Открытие: долговая нагрузка у «РАО ЭС Востока» — одна из самых значительных среди всех компаний сектора электроэнергетики.

МОСКВА, 3 августа (BigpowerNews) – «В понедельник ОАО «РАО ЭС Востока» опубликовало показатели за 2009 г, рассчитанные по МСФО. После корректировки с учетом одноразового убытка по основным активам финансовые пока­затели компании продемонстрировали положительную динамику в годовом исчислении бла­годаря росту тарифов в 2009 г: выручка компании увеличилась на 20%, показатель EBITDA взлетел вверх на 80%, и компания, наконец, сумела продемонстрировать чистую прибыль. Тем не менее, показатели рентабельности компании по-прежнему остаются весьма низкими. Так, рентабельность EBITDA равна всего лишь 3%, тогда как среднее значение данного показателя у теплогенерирующих компаний России в 2009 г составило 15%. Дальневосточная энергосистема не включена в процесс либерализации рынка, и тарифы здесь на 100% регу­лируются государством, главным образом, с использованием старой неэффективной методи­ки «издержки плюс». Чистый долг компании вырос на 25% и достиг 37 млрд руб, соотношение долга и собственно­го капитала компании также увеличилось на 23% и оставило 1,8x, поскольку компания про­должает привлекать новые заемные средства для финансирования своей инвестиционной программы. Таким образом, за счет сильного роста показателя EBITDA соотношение чистого долга и EBITDA у «РАО ЭС Востока» сократилось с 4,9x до 3,4x, однако мы по-прежнему счи­таем, что долговая нагрузка у «РАО ЭС Востока» — одна из самых значительных среди всех компаний российского сектора электроэнергетики», — такое мнение высказывают в ежедневном обзоре аналитики ИБ «Открытие» Павел Попиков и Вадим Паламарчук.

«По коэффициенту «Стоимость предприятия/установленная мощность» акции «РАО ЭС Востока» тор­гуются на уровне 203 доллара/кВт, что на 10% ниже среднего значения этого мультипликатора у россий­ских теплогенерирующих компаний. По нашему мнению, наличие этого дисконта оправдано, так как на Дальнем Востоке применяется менее эффективная система тарифообразования. Мы не занимаемся аналитическим покрытием данного эмитента, однако, по нашему мнению, реак­ция рынка на данную новость может быть нейтральной или негативной. Несмотря на то, что пока­затели рентабельности компании улучшаются, они по-прежнему отстают от среднеотраслевых, при этом «РАО ЭС Востока» продолжает наращивать свою долговую нагрузку», — говорится в обзоре.