Уралсиб Кэпитал: «ФСК ЕЭС» опубликовала отличные, но в целом ожидавшиеся рынком результаты.

МОСКВА, 3 августа (BigpowerNews) – «Вчера ОАО «ФСК ЕЭС» опубликовала отличные, но в целом ожидавшиеся рынком результаты 1 полугодия 2010 г по РСБУ, отразившие преимущества от перехода на тарифообразование по системе RAB. Выручка компании возросла на 35,7% (здесь и далее динамика результатов представлена в сравнении с показателями годичной давности) до 55,9 млрд руб (1,86 млрд долларов), что было достигнуто главным образом за счет почти 50%−ного роста регулируемых тарифов на передачу электроэнергии при более низких темпах роста операционных расходов – на 19,3% до 35,4 млрд руб (1,18 млн долларов). EBITDA увеличилась сразу на 59,6% до 34,4 млрд руб (1,14 млн долларов), что предполагает повышение рентабельности по EBITDA на 9,2 п.п. до 61,5%. Чистая рентабельность показала сходную динамику и выросла на 51,2% до 13,1 млрд руб (437 млн долларов, что соответствует чистой рентабельности на уровне 23,5% (рост на 2,4 п.п.). В настоящий момент «ФСК» находится в процессе перехода от неэффективного тарифообразования по системе «затраты плюс» к системе RAB (регулируемая база активов), которая позволит, с одной стороны, покрыть основные операционные издержки, а с другой – обеспечит возврат и доходность вложенного капитала. Первый этап перехода на новую систему будет заверен до конца 2012 г. Подчеркиваем, что динамика опубликованных результатов в целом соответствует нашим прогнозам EBITDA по итогам года, исходя из чего мы подтверждаем рекомендацию «держать» акции компании с прогнозной ценой 0,013 доллара за акцию», — об этом в ежедневном обзоре сообщают аналитики «Уралсиб Кэпитал» Мавтей Тайц и Александр Селезнев.

«Согласно утвержденным цифрам, в 2011 и 2012 гг тарифы компании вырастут соответственно на 31,2% и 24,7%, однако с учетом недавних предложений Минэкономики рост тарифов компании в 2011 г может быть ограничен уровнем 15%. Основной интерес представляет дальнейшая динамика тарифов. Несмотря на существенный рост рентабельности компании, мы считаем опубликованные результаты нейтральными для ее котировок, поскольку, учитывая утвержденные тарифы на 2010 г, рынок в целом ожидал этих показателей. Помимо этого, в настоящий момент инвесторов больше интересует дальнейшая динамика регулируемых тарифов компании в 2011 и 2012 гг, предстоящий запуск программы
ГДР и утверждение дивидендной политики», — отмечается в обзоре.