МОСКВА, 19 февраля (BigpowerNews) – Газпромбанк по итогам пересмотра
финансовой модели Интер РАО с учетом последних данных по его операционным и
финансовым показателям повысили целевую цену по акциям энергохолдинга с 1,5
руб. до 1,9 руб. (+26,7%), оставив при этом неизменной рекомендацию «ЛУЧШЕ
РЫНКА», говорится в специальном отчете банка.
Корректировка модели была проведена в ожидании запланированной на 29 февраля
публикации отчетности Интер РАО за 2015 г. по МСФО.
В результате перерасчета аналитики банка повысили собственный прогноз по
выручке Интер РАО на 6% до 822 млрд руб., по EBITDA – на 18% до 69 млрд руб. и
по чистой прибыли – на 12% до 24,9 млрд руб.
«Основные изменения в нашей модели связаны с более эффективным контролем над
затратами и доходами в сегменте трейдинга, которые превысили наши ожидания», —
поясняется в отчете.
«По рассчитанным на 2016 г. мультипликаторам EV/EBITDA и P/E, акции Интер
РАО торгуются с дисконтами в 62% и 54% соответственно к аналогам с
развивающихся рынков. Наша целевая цена, рассчитанная на основе целевых
мультипликаторов 2016П EV/EBITDA в 3,3 и P/E в 4,7 (оба – с равным весом),
свидетельствует о дисконте в 50% к аналогам с развивающихся рынков», —
подсчитали аналитики, поясняя, что «данный дисконт оправдан ввиду отсутствия
ясности касательно долгосрочной дивидендной политики компании».
«Дивидендная политика Интер РАО пока окончательно не сформирована, поскольку
компания все еще находится в поиске возможностей установить долгосрочные
правила дивидендных выплат. На данном этапе Интер РАО обозначило намерение
выплачивать 25% от чистой прибыли по МСФО, однако период начала выплат озвучен
не был. Дивидендная история Интер РАО – коротка, за 2014 г. компания выплатила
25% от чистой прибыли по РСБУ», — констатируется в отчете. Если исходить из
предположения, говорится там, что «по итогам 2015 г. холдинг может выплатить
25−100% от чистой прибыли по РСБУ (3,7 млрд руб.), дивидендная доходность
останется на умеренном уровне в 0,6−2,4%.
В тоже время в Газпромбанке, отмечают улучшение условий для реализации
инвестпроектов Интер РАО. В частности, они считают благоприятным для
результатов компании «перенос» проекта ДПМ с площадки Серовской ГРЭС (входит в
ОГК-2 «Газпром энергохолдинга») на площадку Верхнетагильской ГРЭС Интер РАО. По
завершении строительства энергоблок на Верхнетагильской ГРЭС мощностью 420 МВт,
запуск которого запланирован на 2017 г., должен был получать стандартные
платежи за мощность. Но по новым условиям ДПМ, «Интер РАО увеличит свою годовую
выручку, получаемую от использования мощности энергоблока, с ~0,9 млрд руб. до
2,8 млрд руб., что составит 2,2% от EBITDA компании в 2017 г», подсчитали
аналитики.
Кроме того, отмечают они, позитивна для энергохолдинга продажа Норильским
никелем 9,7%−ного пакета акций Интер РАО компании United Capital Partners (UCP)
в конце 2015 года. Первоначально НорНикель собирался распродать свою долю в
Интер РАО на рынке. Это давило на котировки акций РАО, начиная с мая прошлого
года, когда совет директоров Норильского никеля одобрил продажу пакета.