МОСКВА, 6 апреля (BigpowerNews) — «Русгидро» приняла решение войти в
проект достройки Тайшетского алюминиевого завода (ТаАЗ) «Русала» с инвестициям
до 319,5 млн долларов. Хотя проект и непрофильный для электрогенерирующей
компании, аналитики позитивно оценили этот шаг, потому что денежные вложения
«Русгидро» составят 19,5 млн долларов, и то после выхода завода на проектную
мощность, говорится в обзоре РИА Новости.
Строительство ТаАЗа проектной производительностью 750 тысяч тонн алюминия
ежегодно началось в 2006 году, но было практически заморожено в 2009 году на
фоне мирового экономического кризиса. Общая стоимость проекта оценивалась в
диапазоне 1,4−1,6 млрд долларов.
«Русал» сейчас ищет средства на достройку завода. В 2016 году присоединиться
к проекту было предложено «Русгидро». Необходимое проектное финансирование для
достройки оценивалось в 700 млн долларов.
В конце августа 2017 года совет директоров «Русгидро» предварительно одобрил
участие в Тайшетском проекте, выставив семь обязательных условий своего
участия.
НА ЧТО СОГЛАСИЛИСЬ
В четверг энергокомпания сообщила, что ее совет директоров одобрил участие в
ТаАЗе, выставив также условия участия, похожие во многом на те, что были в
прошлом году. Стоимость входа в проект составляет не более 319,5 млн долларов,
при этом стоимость 50%−ной доли в уставном капитале совместного предприятия
(СП) «Русал Тайшет» — до 169,5 млн долларов.
«В целом и в основном все совпадает с тем, что „Русгидро“ уже анонсировала в
отношении Тайшетского проекта. Единственное отличие, что входной билет стоит
существенно дешевле, чем изначально планировалось: если ранее компания
оценивала стоимость своего участия в 388 млн долларов, то сейчас цена 319,5 млн
— на 18% ниже. В этом отношении есть позитив для „Русгидро“, — прокомментировал
РИА Новости аналитик компании „Атон“ Александр Корнилов.
По условиям, озвученным „Русгидро“, „Русал“ принимает в счет оплаты 50% в СП
принадлежащие „Русгидро“ 42,75% акций „Иркутской электросетевой компании“
(ИЭСК), которые оценены в 150 млн долларов, а оставшиеся 19,5 млн долларов
оплачиваются в рассрочку в течение трех лет после выхода ТаАЗа на проектную
мощность. Оставшаяся часть от общей цены входа (это еще 150 млн долларов) будут
оплачиваться будущими доходами завода: СП заключит договор займа с компаниями
„Русала“, а погасит его за счет денежного потока после выхода ТаАЗа на
проектную мощность.
Если выход на проектную мощность не будет осуществлен до 1 января 2035 года,
стороны совместно реализуют механизм выхода „Русгидро“ из проекта без ухудшения
ее финансового положения. Для ТаАЗа будет привлекаться проектное
финансирование, лимит ответственности „Русгидро“ по нему не должен превышать
7,5% стоимости достройки (это 60 млн долларов).
Также условиями значатся отказ от совместной достройки Богучанского завода
(БоАЗ), целесообразность применения к СП льгот в связи с заключением
специального инвестконтракта, „Русал“ также обязуется профинансировать
дополнительные капзатраты (при росте цены достройки ТаЗАа свыше 15%), но это не
должно ухудшать финположение СП и увеличивать долю „Русала“ в нем. По
выдвинутым условиям, у „Русгидро“ не будет ограничений на продажу доли в
проекте.
Проект Богучанского завода „Русгидро“ и „Русал“ реализуют вместе в рамках
совместного предприятия БЭМО. В ходе этого же проекта „Русгидро“ построила
Богучанскую ГЭС. О проекте договорились в 2006 году, ГЭС уже работает, как и
первая очередь завода (300 тысяч тонн алюминия в год). Вторую очередь завода,
тоже на 300 тысяч тонн — давно отложили.
Корнилов отметил, что в принципе участие „Русгидро“ в Тайшетском проекте ни
для кого уже давно не новость, вопрос был только в деталях, и они в конечном
счете оказались лучше, чем ожидалось.
ХОРОШО, ЧТО НЕ ДЕНЬГАМИ
„Надо понимать, что вхождение в проект достройки алюминиевого завода не
является основным видом деятельности для компании „Русгидро“, потому что
„Русгидро“ — больше электроэнергетика, нежели алюминиевый завод. Если в проекте
БЭМО мы видели какую-то логику, потому что это была комбинация алюминиевого
завода и гидроэлектростанции, то здесь только алюминиевый завод. Тем не менее,
надо понимать, что у этого проекта есть политическая подоплека с точки зрения
развития региона, реализации большого инвестпроекта в Сибири“, —
прокомментировал аналитик „ВТБ Капитала“ Владимир Скляр.
„У „Русгидро“ стояла задача минимизировать любые риски для компании и
акционеров при вхождении в этот проект. Те условия, которые были обозначены
сегодня, в принципе, такие риски минимизируют“, — добавил аналитик.
„Во-первых, очень минимальный кэш-компонент у этой сделки, всего лишь 19,5
млн долларов „Русгидро“ должно заплатить деньгами и то только в течение трех
лет после запуска Тайшетского проекта. Во-вторых, четко прописаны возможности
для „Русгидро“ выхода из этого проекта в случае его нереализации или в случае
нахождения покупателя на эту долю — никаких ограничений по выходу у „Русгидро“
не существует. В-третьих, дана достаточно щедрая оценка 42,75% акций ИЭСК — 150
млн долларов“, — пояснил Скляр.
Хорошо, что со стороны „Русгидро“ не требуется денежных инвестиций, считает
аналитик Райффайзенбанка Федор Корначев.
„Это позитивно, потому что у компании и так довольно много строек.
Параллельно с решением совета директоров по Тайшетскому проекту вышла новость о
том, что „Русгидро“ оценила свою инвестпрограмму в 443 млрд рублей.
Поэтому дополнительно инвестировать еще в алюминиевые проекты, наверное, для
них было бы не самым идеальным вариантом“, — сообщил Корначев.
По оценке Скляра, для акционеров „Русгидро“ проект при озвученных условиях
вызывает абсолютно минимум рисков, „потому что фактически „Русгидро“ в него
входит за 19,5 млн долларов и передачу актива, который в принципе не особо
давал большой финансовый результат“. Выработанное решение выглядит наиболее
жизнеспособным с точки зрения интересов „Русгидро“, считает аналитик.
„Потенциально в будущем участие „Русгидро“ в ТаАЗе может принести плюсы для
акционеров компании, но мы уже видели судьбу БЭМО, когда первоначальный план
реализации проекта существенно отличался от того, что мы увидели на выходе.
Поэтому я думаю, что вряд ли рынок будет закладывать существенный потенциал
роста сейчас для „Русгидро“. Плюс-минус хорошо, что денежных вливаний компания
в проект не осуществляет“, — пояснил Корначев.