Fitch подтвердило рейтинг Казатомпрома на уровне «BBB-», пересмотрело прогноз с «Негативного» на «Стабильный»

ЛОНДОН/МОСКВА/АСТАНА, 20 июля (BigpowerNews) — 19 июля 2012 г. Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента («РДЭ») АО Национальная атомная компания Казатомпром («Казатомпром») в иностранной валюте на уровне «BBB-», краткосрочный РДЭ «F3» и приоритетный необеспеченный рейтинг в иностранной валюте «BBB-». Одновременно Fitch пересмотрело прогноз по долгосрочному РДЭ компании с «Негативного» на «Стабильный», говорится в сообщении рейтингового агентства.

Как сообщается, пересмотр прогноза отражает уверенность Fitch в способности Казатомпрома увеличивать производство урана и получать значительные дивиденды от своих совместных предприятий («СП») и ассоциированных компаний. В 2011 г. полученные дивиденды существенно повысились, составив 19,7 млрд. тенге по сравнению с 5,7 млрд. тенге в 2010 г., по мере того как СП и ассоциированные компании продолжали наращивать добычу и вошли в стадию стабильного генерирования денежных средств. В результате Казатомпром продемонстрировал значительное снижение скорректированного левереджа по FFO (денежным средствам от операционной деятельности) до 2,1x, отмечает Fitch.

Рейтинги компании находятся на инвестиционном уровне и по-прежнему обусловлены, указывает агентство, в первую очередь, «лидерством компании на мировом рынке добычи урана, стабильным операционным профилем, тем фактом, что плановые объемы добычи урана уже законтрактованы в среднесрочной перспективе, а также учитывают конкурентные денежные затраты относительно мировых компаний-аналогов и стабильные уровни прибыльности, несмотря на непростую рыночную конъюнктуру после аварии на японской АЭС Фукусима в 2011 г». Казатомпром сохранил лидирующую позицию на мировом рынке урана в 2011 г. – его добыча достигла около 11 тыс. т, включая компании, учитываемые по методу долевого участия. Благоприятным фактором для Казатомпрома являются высокие барьеры для доступа в сектор добычи урана, где требуются специальные разрешения и лицензирование с длительным подготовительным периодом и экспертными знаниями, подчеркивается в сообщении.

Казатомпром рейтингуется как самостоятельная компания согласно методологии Fitch «Взаимосвязь между рейтингами материнской и дочерней структур» от 12 августа 2011 г., так как юридические, операционные и стратегические связи между компанией и Казахстаном («BBB»/прогноз «Позитивный»/«F3»), являющимся конечной материнской структурой, рассматриваются как ограниченные. При этом Fitch отмечает, что рейтинги Казатомпрома учитывают государственную поддержку в форме ряда льгот при заключении договоров на недропользование посредством прямых переговоров с правительством Казахстана, а также участие государства в переговорах с некоторыми зарубежными клиентами.

Рейтинги Казатомпрома сдерживаются ограниченной в настоящее время диверсификацией и подверженностью волатильным ценам на уран, отмечает Fitch. Такой риск может сглаживаться за счет ожидаемой вертикальной интеграции и смещения акцента в будущем на выпуск продукции и услуг более высокого передела, а также за счет сильной рыночной позиции компании, продаж продукции по долгосрочным контрактам и наращивания добычи.

Хотя фьючерсные цены на закись-окись урана (U3O8) находятся под давлением после аварии на АЭС Фукусима в марте 2011 г., Fitch в настоящее время не ожидает их дальнейшего ослабления.

Агентство отмечает, что масштабная инвестиционная программа Казатомпрома в размере около 290 млрд. тенге в 2012−2014 гг., вероятно, предполагает Fitch, будет частично финансироваться за счет дополнительных заимствований. Используя консервативные допущения по ценам на уран и объемам продаж, Fitch ожидает, что скорректированный левередж Казатомпрома по FFO останется на уровне около 2,5x, а обеспеченность процентных платежей по FFO по-прежнему будет в диапазоне 7x−12x в 2012−2015 гг. Агентство отмечает, что программа капиталовложений компании имеет определенную гибкость. При расчете FFO Fitch учитывает дивиденды от СП и ассоциированных компаний Казатомпрома. Агентство ожидает, что эти дивиденды продолжат увеличиваться по сравнению с 19,7 млрд. тенге в 2011 г. вслед за ростом добычи у СП и ассоциированных компаний. «Fitch будет внимательно следить за показателями деятельности СП и ассоциированных компаний Казатомпрома и за дивидендами, выплачиваемыми в пользу компании, которые стали играть важную роль в генерировании ее денежного потока», — говорится в пресс-релизе агентства.

По данным Fitch, cвыше 60% кредитов Казатомпрома имеют срок погашения в 2015 г., и компании необходимо произвести выплаты в размере 22 млрд. тенге по кредитам со сроками погашения в 2012 г. По состоянию на 31 декабря 2011 г. общий долг Казатомпрома включал в себя прочие финансовые обязательства на 47,4 млрд. тенге, которые в основном представлены гарантиями на минимальные выплаты в пользу Beijing Sino-Kaz Uranium Resources, партнера по совместному предприятию, на сумму 45 млрд. тенге сроком до 2033 гг.

Казатомпром продолжает предоставлять финансовые гарантии по своим неконсолидированным СП, имеющим банковский долг (в основном, от японских банков). Fitch по-прежнему исключает эти забалансовые пассивы из расчетов скорректированного долга. Всего объем действующих финансовых гарантий Казатомпрома составлял 35,7 млрд. тенге на конец 2011 г. (снижение относительно 56,7 млрд. тенге на конец 2010 г.), главным образом, в пользу двух СП, ТОО Кызылкум и ТОО Байкен-U, оба из которых в настоящее время находятся в стадии добычи/ввода в эксплуатацию. Большинство из существующих финансовых гарантий Казатомпрома истекают в декабре 2018 г. По оценкам Fitch, скорректированный левередж по FFO у компании в 2010 и 2011 финансовых годах был бы выше, примерно на 1,5x и 0,5x соответственно, если включать в расчет все забалансовые обязательства.

Хотя риски Казатомпрома, связанные со слабым казахстанским банковским сектором, снизились в 2011 г., компания продолжает держать крупные депозиты и остатки денежных средств на счетах в местных банках, отмечает Fitch.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ОКАЗАТЬ ВЛИЯНИЕ НА РЕЙТИНГИ:

Позитивные рейтинговые факторы: будущие события, которые могут вместе или в отдельности привести к позитивному рейтинговому действию, включают:

-Улучшение операционного профиля, включая диверсификацию в сегменты обогащения урана и производства топливных таблеток;
Валовый левередж по FFO ниже 1,5x на стабильной основе в результате:
-Более высоких дивидендов от СП и ассоциированных компаний, чем в настоящее время ожидает Fitch;
-Существенного улучшения цен на уран в среднесрочной перспективе.

Негативные рейтинговые факторы: будущие события, которые могут вместе или в отдельности привести к негативному рейтинговому действию, включают:

Валовый левередж по FFO выше 2,5x в течение продолжительного времени в результате:
-Более низких дивидендов от СП и ассоциированных компаний, чем в настоящее время ожидает Fitch;
-Существенно более слабых цен на уран в среднесрочной перспективе.
-Более агрессивных планов капиталовложений.