МОСКВА, 28 сентября (BigpowerNews) – Аналитики инвестиционной компании (ИК)
«ВТБ Капитал» присвоили рейтинг «Покупать» всем анализируемым ими генерирующим
компаниям (потенциал роста в среднем 106%) (OGK4, OGKE, MSNG, OGKC, OGK1, OGK2,
OGK6, TGKA) после снижения прогнозных цен на 16% в связи с более осторожным
подходом к прогнозированию цен на электроэнергию и мощность (среди прочего).
Исходя из новых прогнозных цен, потенциала роста и результатов
стресс-тестов, ВТБ Капитал называет своими фаворитами являются Э.ОН
Россия, ОГК-5 и Мосэнерго, говорится в специализированном обзоре ИК.
Генерирующие компании с начала года потеряли 47% стоимости на фоне снижения
прогнозов выручки в пересчете на акцию в 2011−2013 гг. на 17%, отмечается в
обзоре. «Мы считаем, что участники рынка переоценивают потенциальный негативный
эффект от пересмотра тарифов. В наших моделях средние темпы годового роста
EBITDA и чистой прибыли в 2011−2018 гг. составили 17% и 19% соответственно (с
учетом прогнозируемой либерализации рынка газа и реализации инвестпрограмм в
рамках ДПМ) после того, как мы снизили прогнозы EBITDA (на 28%) и чистой
прибыли (на 34%) на 2011−2018 гг», — говорят аналитики.
Эксперты отмечают, что главным изменением в их моделях стал переход к
консервативному подходу в оценке цен на мощность при проведении конкурентного
отбора мощности (КОМ) — теперь они ожидают, что в 2012 г. темпы роста не
изменятся, а в 2012−2020 гг. цены будут расти в среднем на 6,3% в год (на
уровне инфляции потребительских цен) против прежних 13,3%.
По мнению аналитиков, генерирующие компании защищены от негативного изменения
тарифов. «Достигнутая либерализация рынка электроэнергии (символ приверженности
России реформам) и ДПМ (символ модернизации сектора) – вместе защищают от
негативного давления со стороны тарифов примерно 78% выручки генкомпаний, что
предполагает благоприятные финансовые показатели», — подсчитали они.
Как показывают стресс-тесты ВТБ-Капитала, «Э.ОН Россия, Энел ОГК-5 и
Мосэнерго наиболее устойчивы к возможным изменениям рыночной конъюнктуры (более
неблагоприятной, чем ожидается, экономике продаж как электроэнергии, так и
мощности)».
Первые значимые дивидендные выплаты аналитики ИК прогнозируют на 2012 г. в
связи с завершением обязательной инвестпрограммы. «Э.ОН Россия, Энел ОГК-5 и
Мосэнерго смогут выйти на положительный свободный денежный поток, в то время
как дивидендная доходность может достичь уровня в 7%», — считают аналитики.
При этом в отчете указывается, что генкомпании, оценены на 53% ниже
аналогов. «Генкомпании торгуются со средним прогнозным коэффициентом EV/EBITDA
на 2011−2012 гг., равным 4.2x, P/E – 7.6x, что предполагает дисконт к аналогам
развивающихся и развитых рынков в 55% и 49% соответственно», — подчеркивается в
отчете.
Основные риски с точки зрения оценки аналитиков ВТБ-Капитал «связаны с
регуляторной средой и негативным вмешательством государства в экономику
свободного энергорынка, а также расчеты цены мощности для ДПМ».
Рекомендации ВТБ-Капитал
OGK4 Покупать
Цена, USD 0.064
Прогн. цена, USD 0.15
Потенциал, % 136%
OGKE Покупать
Цена, USD 0.059
Прогн. цена, USD 0.12
Потенциал, % 95%
MSNG Покупать
Цена, USD 0.058
Прогн. цена, USD 0.14
Потенциал, % 143%
OGKC Покупать
Цена, USD 0.027
Прогн. цена, USD 0.062
Потенциал, % 129%
OGK1 Покупать
Цена, USD 0.020
Прогн. цена, USD 0.038
Потенциал, % 85%
OGK2 Покупать
Цена, USD 0.028
Прогн. цена, USD 0.051
Потенциал, % 82%
OGK6 Покупать
Цена, USD 0.023
Прогн. цена, USD 0.042
Потенциал, % 80%
TGKA Покупать
Цена, USD 0.00031
Прогн. цена, USD 0.00062
Потенциал, % 99%