МОСКВА, 1 февраля (BigpowerNews) — В конце декабря региональные
энергетические комиссии трех областей утвердили введение RAB-регулирования в
сегменте передачи тепла. В результате на новую тарифную систему перейдут
«Орловская теплосетевая компания» (ТГК-4), «Свердловская теплоснабжающая
компания» (ТГК-9) и «Владимирские коммунальные системы» (входит в состав
местной муниципальной коммунальной компании).
Аналитики инвестиционной компании «ВТБ Капитал» считают запуск пилотных
проектов по переходу на RAB в теплосетевом сегменте позитивным развитием
событий. Об этом они пишут в специализированном обзоре. «Правда, ранее
Федеральная служба по тарифам (ФСТ) заявляла о возможности введения RAB в 2011
г. не в трех, а в шести регионах, но, как бы то ни было, сам по себе данный
шаг, предваряющий массовый переход на RAB, ожидаемый в 2012 г., имеет очень
большое значение. Продвижение RAB в тепловом бизнесе остается
одним из главных факторов роста стоимости ТГК», — отмечают эксперты в
обзоре.
«От решения выигрывают соответствующие ТГК, правда, на текущем этапе позитивный
эффект будет достаточно скромным. На долю «Свердловской теплоснабжающей
компании» приходится примерно 30% теплосетей и около 4% выручки ТГК-9. В случае
ТГК-4 эффект будет еще меньше (на Орловскую область приходится около 3%
теплосетей и меньше 1% суммарной выручки). Между тем для инвесторов более важно
то, что переход данных компаний на RAB послужит хорошим стимулом для
контролирующих акционеров заняться повышением эффективности теплового бизнеса»,
— подчеркивается в обзоре.
«Нормы доходности инвестиций оказались несколько выше, чем в случае
электросетей. На трехлетний период регулирования нормы доходности «старых»
активов для Свердловской области были установлены на уровне
6%, 9% и 11%, для Орловской – на уровне 6%, 9% и 12%. При этом, согласно
системе тарифообразования RAB, инвестиции в строительство новых активов должны
обеспечивать доходность в 12,1%», — отмечают в «ВТБ Капитал».
«Утвержденные значения iRAB оказались ниже нашей оценки остаточной стоимости
замещения активов. В случае ТГК-9 разница составила 18%, в случае ТГК-4 – 54%.
В то же время, согласно нашим расчетам, они значительно превышают балансовую
стоимость теплосетей, предполагая коэффициент iRAB/BV для ТГК-9 на уровне 1.9х,
а для ТГК-4 – на уровне 4.2х. Мы по-прежнему рекомендуем делать ставку на
реформу теплового рынка через диверсифицированную корзину, составленную из
акций нескольких ТГК: «Мосэнерго», ТГК-9, ТГК-4, ТГК-6 и «Кузбассэнерго»,
которые, на наш взгляд, должны в наибольшей степени выиграть от перехода на
новую систему. В данной связи решения, принятые по ТГК-4 и ТГК-9, лишь
подкрепляют наш выбор», — заключается в обзоре.
TGKD RX Рейтинг отсутствует
Цена, $ 0.0006
Рын. кап., $ млн 1,034
EV, $ млн 1,021
TGKI RX Рейтинг отсутствует
Цена, $ 0.00016
Рын. кап., $ млн 1,262
EV, $ млн 1,202