Банк Москвы: ограничение тарифов и параметры RAB-регулирования – основные факторы давления на котировки электросетей.

МОСКВА, 24 июня (BigpowerNews) – «Вчера состоялось ежегодное собрание акционеров ОАО «Холдинг МРСК», в ходе которого глава Холдинга Николай Швец подтвердил возможность замедления роста тарифов на передачу электроэнергии в 2011 г. Агентство «Интерфакс» приводит слова Н. Швеца о том, что разработанный проект прогноза социально-экономического развития России «серьезно ограничивает принятие решения регионами по утверждению тарифа на передачу электроэнергии». Кроме того, глава МРСК объявил некоторые показатели бизнес-плана компании. Объем инвестиционной программы Холдинга, согласованной с региональными властями, в 2010 г вырастет до 90 млрд руб. По итогам года выручка компании планируется в размере 526 млрд руб, в том числе от услуг по передаче электроэнергии – 485 млрд руб. Предполагаемая прибыль
Холдинга может составить 11 млрд руб. Николай Швец сообщил, что, согласно разработанной дивидендной политике, до 5% чистой прибыли будет направляться на выплату дивидендов. Возможность ограничения тарифов и неопределенность относительно параметров RAB-регулирования являются основными факторами, которые оказывают давление на котировки электросетей»,- об этом в ежедневном обзоре сообщают аналитики «Банка Москвы» Михаил Лямин и Иван Рубинов.

«Последний правительственный прогноз социально-экономического развития предусматривает, что рост конечных тарифов на электроэнергию в 2011 г не превысит 15%. Предыдущие планы Правительства предполагали рост тарифов МРСК в 2011 г на уровне 20%, и замедление роста тарифов электросетей до 15% может привести к снижению выручки Холдинга на 26 млрд руб. Необходимость ограничения тарифов в 2011 г может способствовать принятию неблагоприятных решений относительно параметров нового RAB-регулирования. Как мы ранее отмечали, наименьшими рисками неблагоприятного регулирования обладают компании с низким показателем EV/iRAB (ОАО «МОЭСК», ОАО «Ленэнерго») и компании с высокой долей утвержденного iRAB. С 1 июля первыми на RAB-регулирование могут перейти 100% филиалов ОАО «МРСК Волги», ОАО «МРСК Юга» и ОАО «МРСК Центра», что делает эти компании более защищенными от рисков занижения размера iRAB. В то же время мы не ожидаем, что утверждение новой дивидендной политики существенно повлияет на стоимость «Холдинга МРСК», — отмечается в обзоре.

«Во-первых, выплата дивидендов может рассчитываться по данным российской отчетности, которая не отражает консолидированные результаты работы Холдинга. Во-вторых, даже при расчете дивидендов исходя из консолидированных итогов деятельности ожидаемая дивидендная доходность в 2011 г не превысит 0,3 %, что несущественно для принятия решения о покупке акций компании. Мы разделяем озабоченность менеджмента «Холдинга МРСК» относительно ограничения тарифов в 2011 г и считаем, что замедление роста тарифов до 15% может стать негативом для рынка акций сетей. В этом случае доходность на инвестированный капитал рискует быть ниже уровня первых пилотных проектов, равного 6%. Между тем ослабить риски неблагоприятного регулирования для «МРСК Волги», «МРСК Юга» и «МРСК Центра» может переход на RAB, намеченный на 1 июля. Такой переход обозначает, что инвесторы в течение следующих 15−20 лет гарантированно получат обратно денежные средства, равные первоначальной регулируемой базе капитала iRAB», —  подчеркивают М. Лямин и И. Рубинов.