Уралсиб Кэпитал: результаты «ОГК-3» по МСФО за 2009 г – оценка неоднозначна.

МОСКВА, 23 апреля (BigpowerNews) – Вчера ОАО «ОГК-3» опубликовала результаты 2009 г по МСФО, свидетельствующие о росте операционной эффективности. Однако. В целом, оценка результатов неоднозначна. Об этом в ежедневном обзоре сообщают аналитики «Уралсиб Кэпитал» Матвей Тайц и Александр Селезнев.

«По итогам года выручка компании возросла на 2,5% с 38,4 млрд руб (1,5 млрд долларов) до 39,4 млрд руб (1,2 млрд долларов) на фоне сокращения производства электроэнергии на 12%, которое было компенсировано ростом эффективного тарифа– на 16,5%. Себестоимость продаж опередила выручку по темпам роста, что было связано с неожиданными спонсорскими расходами. Скорректированная EBITDA выросла на 17,9% с 4,0 млрд руб (163 млн долларов) до 5 млрд руб (156 млн долларов), совпав с нашим прогнозом. Чистая прибыль упала на 34% с 6,7 млрд руб (269,1 млн долларов) до 4,4 млрд руб. (139,8 млн долларов) за счет снижения процентного дохода, убытка от курсовых разниц и убытков от инвестиций. Рентабельность по EBITDA повысилась на 1,6 п.п. до 12,6%, чистая рентабельность снизилась на 6,2 п.п. до 11,2%. В 2009 г. генерирующие компании имели возможность с выгодой для себя воспользоваться опережающим ростом регулируемых тарифов по сравнению с ценами на газ и получить дополнительные прибыли за счет либерализации рынка: доля электроэнергии, реализуемой по свободным ценам, в 2009 г возросла до 40% с 20% в 2008 г. Все это положительно сказалось на EBITDA компании. «ОГК-3» сохранила положительную денежную позицию в размере 51,1 млрд руб (1,6 млрд долларов), однако процентный доход компании упал на 2,4 млрд руб (77,1 млн долларов). Помимо этого, «ОГК-3» показала убыток в размере 1,2 млрд руб (77 млрд долларов), признав свою долю в убытках Rusia Petroleum и Plug Power», — сообщается в обзоре.

«ОГК-3» – наиболее недооцененная компания из всех ОГК: по коэффициенту EV/Установленная мощность она котируется на уровне 194 долларов/кВт в сравнении со средним показателем ОГК, равным 288 долларов/кВт, что отражает неблагоприятное местоположение электростанций, входящих в ее состав. Компания переоценена по финансовым коэффициентам: по прогнозу P/E на 2011 г она котируется на уровне 16,3 по прогнозу EV/EBITDA – 9,2, то есть с премией в размере 63% и 61,4%−ной премией к отечественным аналогам. В настоящий момент основным преимуществом «ОГК-3» является ее огромная денежная позиция, а будущее компании зависит от того, насколько успешной будет реализация ее инвестпрограммы», — заключают М. Тайц и А. Селезнев из «Уралсиб Кэпитал».