«Тройка Диалог» повысила целевую цену для акций «ТГК-1» и «ТГК-7» и снизила ее для бумаг «Мосэнерго» и «Кузбассэнерго».

МОСКВА, 16 сентября (BigpowerNews) – «Мы заложили в модель оценки ДПДС для тепловой генерации новые допущения и вследствие этого повысили целевые цены ОАО «ТГК-1» и ОАО «ТГК-7», при этом понизив их для ОАО «Мосэнерго» (правда, всего на 1%) и ОАО «Кузбассэнерго». Рекомендация «покупать» сохраняется для «ТГК-1» — у нее наивысший потенциал роста, — и «Мосэнерго», для «ТГК-7» и «Кузбассэнерго» она снижена до «держать». Мы снизили прогноз цен на существующую мощность (до предельного уровня цен на 2011 г, как и для ОГК; мы не ожидаем, что в регионах, где предел не установлен, цены будут значительно отличаться от предельных уровней), ввели отдельные расчетные цены на мощность для новых энергоблоков (вводимых в строй в рамках одобренных инвестпрограмм), обновили прогноз капиталовложений, снизил средневзвешенную стоимость капитала до 12,6% и применили в расчетах более слабый курс рубля (30 руб за доллар в долгосрочной перспективе)», — об этом пишут в инвестиционном обзоре аналитики ИК «Тройка Диалог» Александра Котикова, Игорь Васильев и Андрей Труханов.

«Тарифы на тепловую энергию в 2011 г и в последующие периоды сейчас растут в соответствии с прогнозами цен на топливо, то есть быстрее, чем мы ранее ожидали. Мы по-прежнему не закладываем в оценочную модель какой-либо дополнительный прирост тарифов на теплоэнергию вследствие планируемого перехода на RAB в 2012 г и считаем, что здесь есть скрытый потенциал роста стоимости», —  отмечают эксперты.

«ФСТ одобрила методологию расчета RAB-тарифов на передачу теплоэнергии – это хорошая новость. Пока что полный перечень регулируемых параметров неизвестен, но в самой последней версии указаний ФСТ, с которой нам удалось ознакомиться, подразумеваемая регулируемая ставка доходности на новый капитал вполне приличная – 12,1%. iRAB будет включать в себя стоимость инфраструктуры теплосетей на балансе, рассчитанную на основе независимой оценки исходя из остаточной восстановительной стоимости, что представляется вполне разумным. Первые тарифы на основе RAB будут установлены в 2011 г для пилотных проектов, и, по данным ООО «Газпром Энергохолдинг», одним из этих четырех проектов может быть «ТГК-1». Переход на RAB в секторе теплогенерации может в целом раскрыть потенциал роста стоимости ТГК, способствуя росту тарифов и снижению издержек (так, в России потери тепловой энергии составляют 20–30% по сравнению с 6–8% в Дании или Финляндии», — отмечается в обзоре «Тройка Диалог».

«Методология расчета тарифов для производства тепла сейчас еще разрабатывается. Мы ожидаем, что параметры будут готовы в 2011 г и вступят в силу с 2012 г. На наш взгляд, они не слишком будут отличаться от значений, установленных для сегмента передачи теплоэнергии. Наиболее крупные теплосети есть на балансе у ОАО «Квадра» (бывшая «ТГК-4» — прим. BigpowerNews), ОАО «ТГК-2» и «ТГК-7». «Мосэнерго» лидирует по объему установленных мощностей теплогенерации, второе и 3−ье место занимают «ТГК-7» и «ТГК-9», — сообщается в инвестобзоре.

«В оценке «ТГК-1» мы не учитываем допэмиссию (ранее мы учитывали 50%−ю вероятность выпуска новых акций на сумму 30 млрд руб по номинальной стоимости в 0,01 руб). Для оцениваемых нами ТГК средний коэффициент «стоимость предприятия / EBITDA 2011» равен 5,7 против 8,6 в среднем у ОГК и 8,2 – у генерирующих компаний с развивающихся рынков. Среди ТГК и ОГК самой дешевой по коэффициенту «цена / прибыль 2011» является «ТГК-1» – 8,3», — заключают эксперты «Тройка Диалог».