RMG: Мы более не видим потенциала роста акций 4−х НПЗ и Башкирнефтепродукта и рекомендуем продавать их

МОСКВА, 26 апреля (BigpowerNews) – «Мы посетили основные активы ОАО «Башнефть» и встретились с менеджментом компании и президентом ОАО «АФК «Система», контролирующей «Башнефть». Добывающий сегмент показывает существенный органический рост, в то время как покупка 49% ОАО «Русснефть» «Системой» даст возможность реализовать цель по удвоению поставок нефти на НПЗ. Мы более не видим потенциала роста акций — НПЗ и БашкирНП и рекомендуем продавать их. При этом мы подтверждаем позитивный взгляд на саму «Башнефть», которая нацелена на быстрый рост. Мы начнем покрытие компании в ближайшее время», — об этом в рамках специального обзора сообщают аналитики компании Рай, Ман энд Гор секьюритиз (RMG).

«Башнефть» продемонстрировала отличные операционные результаты в 2009 г: добыча выросла на 4,7% (у лучшей среди аналогов «Роснефти» – на 2,6%), в то время как суточное производство подскочило на 9% на конец года благодаря внедрению новых технологий разведки и бурения. Недавно «Башнефть» впервые опубликовала результаты аудита запасов: доказанные запасы составили 1795 млн баррелей, а по категории 3Р – 2882 млн баррелей. Коэффициент замещения запасов составил 146% против 163% у «Роснефти» и 95% у Лукойла. Средний коэффициент Нельсона для группы башкирских НПЗ составляет 7.5х (средний по России – ниже 5х). Глубина переработки в 2009 г составила 83,4% (у лучшей среди аналогов «Газпром нефти» – 79,4%). Крупные инвестиционные затраты в предыдущие годы на модернизацию заводов позволят
перейти на стандарты Евро-4, 5 без существенных вливаний (большинству ВИК потребуются существенные инвестиции, чтобы успеть перейти к новым стандартам к 2012 г). Во время встречи с менеджментом «Башнефти» и президентом «Системы» Леонидом Меламедом была презентованы параметры стратегии до 2013 г: 1) удвоение добычи до 25 млн тонн для полной загрузки мощностей НПЗ; 2) рост количества АЗС и розничных продаж с 6% до 25% моторных топлив; 3) расширение присутствия в оптовом сегменте до 20 регионов; 4) увеличение ключевых финансовых показателей на 20−30%», — отмечают эксперты RMG.

«Мы считаем, что цели достижимы, но удвоение добычи не возможно без поглощений. Недавно «Система» подписала соглашение о приобретении 49% «Русснефти» (добыча – 11 млн тонн в год), но Л. Меламед назвал данную покупку финансовым вложением и сказал, что синергия с Башнефтью будет возможна только после одобрения стратегии советом директоров «Русснефти». Мы также считаем, что «Башнефть» может купить небольших игроков и лицензии на разработку месторождений в регионах присутствия компании – Башкирии и ХМАО. Мы рекомендуем продавать акции дочек. После приобретения пакетов НПЗ и БашкирНП у «Системы» «Башнефть» в феврале выставила оферту их миноритариям по цене близкой у рынку. Однако с того момента акции данных компаний подорожали на 10−15%, вероятно из-за того, что миноритарии ожидают лучших условий выкупа в дальнейшем. Однако Л. Меламед сказал, что у «Башнефти» нет желания выкупать акции НПЗ и БашкирНП любой ценой. Отсутствие дивидендной политики данных компаний даже для владельцев префов, а также желание экономить средства для дальнейшей экспансии «Башнефти» сокращает интерес к акциям дочек. Мы рекомендуем воспользоваться ростом цен и продавать данные акции. Мы видим несколько драйверов для акций «Башнефти» в ближайшие месяцы: 1) в начале мая компания впервые опубликует годовые консолидированные результаты по ОПБУ США после раскрытия результатов «Системы» 26 апреля, которые включат данные бизнес-единицы ТЭК («Башнефть» и «Башкирэнерго»); 2) совет директоров «Башнефти» объявит рекомендацию по выплате дивидендов 15 мая; 3) оферта миноритариям НПЗ и БашкирНП заканчивается 20 мая, результаты будут объявлены в середине июня; 4) совет директоров «Русснефти» примет стратегию компании в середине мая», — напоминается в обзоре RMG.