МОСКВА, 26 апреля (BigpowerNews) – «Мы посетили основные активы ОАО
«Башнефть» и встретились с менеджментом компании и президентом ОАО «АФК
«Система», контролирующей «Башнефть». Добывающий сегмент показывает
существенный органический рост, в то время как покупка 49% ОАО «Русснефть»
«Системой» даст возможность реализовать цель по удвоению поставок нефти на НПЗ.
Мы более не видим потенциала роста акций — НПЗ и БашкирНП и рекомендуем
продавать их. При этом мы подтверждаем позитивный взгляд на саму «Башнефть»,
которая нацелена на быстрый рост. Мы начнем покрытие компании в ближайшее
время», — об этом в рамках специального обзора сообщают аналитики компании Рай,
Ман энд Гор секьюритиз (RMG).
«Башнефть» продемонстрировала отличные операционные результаты в 2009 г: добыча
выросла на 4,7% (у лучшей среди аналогов «Роснефти» – на 2,6%), в то время как
суточное производство подскочило на 9% на конец года благодаря внедрению новых
технологий разведки и бурения. Недавно «Башнефть» впервые опубликовала
результаты аудита запасов: доказанные запасы составили 1795 млн баррелей, а по
категории 3Р – 2882 млн баррелей. Коэффициент замещения запасов составил 146%
против 163% у «Роснефти» и 95% у Лукойла. Средний коэффициент Нельсона
для группы башкирских НПЗ составляет 7.5х (средний по России – ниже 5х).
Глубина переработки в 2009 г составила 83,4% (у лучшей среди аналогов «Газпром
нефти» – 79,4%). Крупные инвестиционные затраты в предыдущие годы на
модернизацию заводов позволят
перейти на стандарты Евро-4, 5 без существенных вливаний (большинству ВИК
потребуются существенные инвестиции, чтобы успеть перейти к новым стандартам к
2012 г). Во время встречи с менеджментом «Башнефти» и президентом
«Системы» Леонидом Меламедом была презентованы параметры стратегии до 2013
г: 1) удвоение добычи до 25 млн тонн для полной загрузки мощностей НПЗ; 2) рост
количества АЗС и розничных продаж с 6% до 25% моторных топлив; 3) расширение
присутствия в оптовом сегменте до 20 регионов; 4) увеличение ключевых
финансовых показателей на 20−30%», — отмечают эксперты RMG.
«Мы считаем, что цели достижимы, но удвоение добычи не возможно без поглощений.
Недавно «Система» подписала соглашение о приобретении 49% «Русснефти» (добыча –
11 млн тонн в год), но Л. Меламед назвал данную покупку финансовым вложением и
сказал, что синергия с Башнефтью будет возможна только после одобрения
стратегии советом директоров «Русснефти». Мы также считаем, что «Башнефть»
может купить небольших игроков и лицензии на разработку месторождений в
регионах присутствия компании – Башкирии и ХМАО. Мы рекомендуем продавать акции
дочек. После приобретения пакетов НПЗ и БашкирНП у «Системы» «Башнефть» в
феврале выставила оферту их миноритариям по цене близкой у рынку. Однако с того
момента акции данных компаний подорожали на 10−15%, вероятно из-за того, что
миноритарии ожидают лучших условий выкупа в дальнейшем. Однако Л. Меламед
сказал, что у «Башнефти» нет желания выкупать акции НПЗ и БашкирНП любой ценой.
Отсутствие дивидендной политики данных компаний даже для владельцев префов, а
также желание экономить средства для дальнейшей экспансии «Башнефти» сокращает
интерес к акциям дочек. Мы рекомендуем воспользоваться ростом цен и продавать
данные акции. Мы видим несколько драйверов для акций «Башнефти» в ближайшие
месяцы: 1) в начале мая компания впервые опубликует годовые консолидированные
результаты по ОПБУ США после раскрытия результатов «Системы» 26 апреля, которые
включат данные бизнес-единицы ТЭК («Башнефть» и «Башкирэнерго»); 2) совет
директоров «Башнефти» объявит рекомендацию по выплате дивидендов 15 мая; 3)
оферта миноритариям НПЗ и БашкирНП заканчивается 20 мая, результаты будут
объявлены в середине июня; 4) совет директоров «Русснефти» примет стратегию
компании в середине мая», — напоминается в обзоре RMG.
|
| |