Газпромбанк: операционные результаты «Системы» за 2009 г будут не показательны с точки зрения оценки потенциала компании.

МОСКВА, 20 апреля (BigpowerNews) – «ОАО «АФК «Система» планирует представить сегодня операционные и финансовые результаты компаний башкирского ТЭК за 4−й квартал 2009 г и весь 2009 г.Операционные результаты за 2009 г не показательны с точки зрения оценки потенциала компании, так как активный отказ от давальческих схем на башкирских НПЗ начался в 3−м квартале 2009 г, а ОАО «Башнефть» начала демонстрировать ускорение темпов роста добычи лишь c 4−го квартала 2009 г», — такое мнение высказывают в ежедневном обзоре аналитики «Газпромбанка» Андрей Богданов и Анна Курбатова.

«По данным издания «Нефтяная торговля», прирост добычи нефти «Башнефти» за 2009 г по сравнению с 2008 годом составил лишь 4,2%. Объем переработки нефти башкирских НПЗ по итогам 2009 года вырос на 1,9% по сравнению с показателями 2008 г. Отставание темпов роста объемов переработки от объемов добычи обусловлено тем, что в начале 2009 г загрузка НПЗ была довольно высокой за счет переработки давальческой нефти. Мы ожидаем увидеть сильные результаты предприятий БашТЭКа за 4−й квартал 2009 г, так как они должны продемонстрировать дальнейшее увеличение доходов и повышение операционной рентабельности за счет интеграции добывающего и перерабатывающего сегментов. По нашим оценкам, рост выручки всего сегмента в 4−м квартале 2009 г может достичь 19% кв/кв (до 1,75 млрд долларов) в результате отказа от процессинга, роста цен на нефть и увеличения объема добычи. По итогам 4−го квартала 2009 г добыча нефти «Башнефти» выросла на 5% кв-к-кв, при этом средняя цена барреля Urals увеличилась на 9,3% по сравнению с 3−м кварталом 2009 г до 74,2 доллара Кроме того, в декабре 2009 г произошел полный отказ НПЗ от давальческих схем переработки нефти, в то время как на начало 4−го квартала их доля составляла около 20%. Мы ожидаем рост EBITDA кв/кв на 16% до 545 млн долл. Положительный эффект на рентабельность также должно оказать сокращение операционных затрат за счет технологий интенсификации добычи. Что касается консолидированной чистой прибыли компаний БашТЭК, то в 4−м квартале мы не ожидаем появления крупных неденежных факторов, учитывая относительно стабильный курс рубля на протяжении квартала», — прогнозируют аналитики «Газпромбанка».

«Мы видим значительный потенциал для дальнейшего роста операционных и финансовых показателей башкирского ТЭК в 2010 г. На наш взгляд, результаты за 1−й – 2−й кварталы 2010 г должны отразить целый ряд позитивных факторов. Объем добычи нефти «Башнефти» по итогам 1−го квартала 2010 г увеличился на 17,5% к аналогичному периоду предыдущего года и на 4,7% к 4−му кварталу 2009 г. Более широкое внедрение современных технологий повышения нефтеотдачи также оказывает позитивное влияние на рентабельность компании за счет сокращения удельных операционных затрат. Мы ожидаем, что уровень суточной добычи стабилизируется во 2−м – 3−м квартале 2010 г, после чего темпы роста добычи сократятся до 2–4% в год. Мы полагаем, что компания сможет удерживать достигнутые уровни добычи в течение 3–5 лет», — считают эксперты «Газпромбанка».

«Начиная с 1−го квартала 2010 г, на финансовые и операционные результаты не будут оказывать негативное влияние давальческие схемы переработки нефти. Мы ожидаем постепенного роста объемов переработки нефти в течение 2010 г по мере того, как «Башнефть» будет находить дополнительные источники закупок нефти. Основной источник позитивных сюрпризов для инвесторов – налаживание поставок с ОАО «Русснефть» после закрытия сделки по покупке 49% компании АФК «Системой». Мы полагаем, что опубликование отчетности компаний БашТЭК за 4 квартал 2009 г, а также возможное анонсирование прогнозов менеджмента АФК «Система» на 2010 г могут вызвать благоприятное впечатление у инвесторов и способствовать росту котировок как АФК «Система», так и «Башнефти» в краткосрочной перспективе. Мы сохраняем рекомендацию «покупать» по GDR АФК «Системы» с целевой ценой 32,3 доллара», — заключают А. Богданов и А. Курбатова.