МОСКВА, 11 октября (BigpowerNews) — «Русгидро» и «ВТБ капитал» продолжают
обсуждать условия докапитализации компании. В августе инвестбанк подготовил и
направил в «Русгидро» новые предложения. «Ведомостям» удалось ознакомиться с их
содержанием. «ВТБ капитал» предлагает «Русгидро» форвардную сделку. Банк готов
купить новые акции энергокомпании на 40,4 млрд руб. и еще за 14,55 млрд руб. –
4,88% квазиказначейских акций. Допэмиссию нельзя провести по цене ниже
номинала, несмотря на то что сейчас бумаги торгуются на 25% дешевле, напоминает
аналитик Renaissance Capital Владимир Скляр, слова которого приводят
«Ведомости». Значит, отмечает газета, пакет «ВТБ капитала» может составить
13,89% акций «Русгидро».
При этом, по данным издания, «Русгидро» должна будет платить еще и проценты
по форварду – 13,45% годовых. Завершить расчет «ВТБ капитал» предлагает в 2021
г. Как следует из предложения инвестбанка, если к этому моменту рыночная
стоимость его пакета будет ниже потраченных на покупку акций 55 млрд руб., то
«Русгидро» компенсирует разницу. Если выше – платить будет сам «ВТБ капитал».
Наконец, инвестбанк рассчитывает, что «Русгидро» будет направлять на дивиденды
50% чистой прибыли по МСФО. За 2015 г. энергохолдинг уже выплатил акционерам
половину чистой прибыли – 15 млрд руб. Если сделка будет заключена до конца
года, к 2021 г. «ВТБ капитал» рассчитывает в сумме получить 9,6 млрд руб.
дивидендов.
По данным «Ведомостей», на 30 июня долг «Русгидро» был 234 млрд руб., его
отношение к EBITDA – 2,7. Но, по прогнозу «ВТБ капитала», к концу 2016 г.
долговая нагрузка «Русгидро» вырастет до 3,7 EBITDA (257 млрд руб.). Это
создает риск нарушения ковенантов. В то же время у «Русгидро» на 2016–2021 гг.
запланирована масштабная инвестпрограмма – 403 млрд руб. (без НДС), в том числе
затраты «РАО ЭС Востока» – 138,05 млрд руб. Пик вложений придется на 2017 г. –
112 млрд руб., следует из материалов банка, которыми располагает газета.
Источник «Ведомостей» в группе «Русгидро» подтвердил, что в компании
получили именно такие предложения. Обсуждение допэмиссии продолжается, принятие
решения ожидается до конца 2016 г., отметил представитель «Русгидро».
«Русгидро» и «ВТБ капитал» ведут переговоры давно. Год назад обсуждалось,
что инвестбанк купит 20% новых акций «Русгидро» за 85 млрд руб., но сделка не
состоялась. Докапитализация нужна энергохолдингу для покрытия долгов «дочки» –
«РАО ЭС Востока» на 95 млрд руб, напоминают «Ведомости».
Такая структура сделки позволяет формально не увеличивать долговую нагрузку,
говорит портфельный управляющий УК «Капиталъ» Дмитрий Постоленко. По сути, это
кредит. И если не найдется инвестор, готовый купить акции по форвардной цене,
то придется докапитализировать «Русгидро» за счет государства.
Такая структура сделки позволит сократить долговую нагрузку, которая сейчас
достигла критических значений, и профинансировать инвестпрограмму «Русгидро»,
говорится в предложении «ВТБ капитала». На инвестиции энергохолдинг всегда
тратил больше операционного денежного потока, сказал Скляр. Сначала разрыв
финансировался кредитами, а затем господдержкой. Но в бюджете дефицит, отмечает
Скляр. Так что сделка с «ВТБ капиталом» для «Русгидро» станет вынужденной. В
противном случае значительная часть прибыли будет уходить на обслуживание
долга, считает он. Выиграть можно только при росте капитализации, оценивает он.
Но в целом все выглядит как перекладывание долга на более поздний период, когда
инвестпрограмма снизится, а свободный денежный поток увеличится, резюмирует
Скляр, пишут «Ведомости».