МОСКВА, 28 февраля (BigpowerNews) – Аналитики инвестиционной компании «ВТБ
Капитал» (ИК) прогнозируют сокращение прибыли Энел Россия к 2021 году на
14%, а если компания продаст Рефтинскую ГРЭС, то потери показателя могут
составить, по оценкам аналитиков, до 69%. В то же время капрасходы, как
полагают в ИК, к 2022 году вырастут вчетверо. Несмотря на это, сценарий
выплаты дивидендов в краткосрочной перспективе вкупе с долгосрочной историей
роста привели к тому, что «ВТБ Капитал» возобновляет анализ акций компании с
присвоения им рекомендации Покупать и прогнозной цены на горизонте
12 месяцев в размере 2 руб./акц. Ожидаемая полная доходность
составляет 38%, говорится в специальной отчете инвесткомпании.
В следующие четыре года, как аналитики ИК ожидают, трансформацию «одной из
самых интересных компаний в российском электроэнергетическом
секторе». «Проекты в области ветряной энергетики, потенциальная продажа
крупнейшего генерирующего актива, истечение срока обязательных платежей по ДПМ
и участие в широкомасштабной программе модернизации – вот те факторы, которые,
на наш взгляд, помогут Энел Россия стать более сильным и финансово стабильным
производителем экологически чистой электроэнергии», — отмечают эксперты.
«Такая стратегия распространена среди европейских электроэнергетических
компаний, однако для России она является прорывной», — подчеркивают они.
Аналитики считают, что продажа энергокомпанией Рефтинской ГРЭС, доля
которого в установленной мощности Энел Россия составляет 40% (несмотря на то
что «эта сделка продиктована экологическими и социальными аспектами, а также
вопросами корпоративного управления») является «довольно устойчивым триггером
для изменения котировок акций в краткосрочной перспективе». «Мы полагаем, что
как минимум 40% от вырученных средств (около 10 млрд рублей) будет
выплачено в качестве специальных дивидендов, что вкупе с доходностью регулярных
дивидендов на уровне 10% обусловит общую дивидендную доходность по итогам
2018 г. на уровне 28%», — пишут они в отчете.
При этом в 2021 году подходит к концу срок платежей по ДПМ, в
результате чего EBITDA компании сократится на 6,7 млрд рублей (42% от
прогнозного показателя за 2018 г.), а потенциальная продажа Рефтинской
ГРЭС отнимет еще 11 млрд рублей (69% от прогнозного показателя за
2018 г.), говорят в «ВТБ Капитале». «В то же время начало строительства
ветряных электростанций обусловит рост капрасходов как минимум на
6,8 млрд руб. в год, в результате чего свободный денежный поток
опустится глубоко в отрицательную зону. Вдобавок к этому, программа
модернизации, по нашим оценкам, обусловит рост коэффициента чистый долг /EBITDA
до нового максимума в 3,3x. Привлекательный краткосрочный прогноз и сложные
перспективы в среднесрочном периоде ставят инвесторов перед непростым выбором:
потенциальная дивидендная доходность по итогам 2018 г. на уровне 28% или
снижение EBITDA на 14% к 2021 г?», — пишут аналитики.
Тем не менее «ВТБ Капитал» возобновил анализ акций Энел Россия и присвоил им
рекомендацию Покупать. «С фундаментальной точки зрения стратегия компании, на
наш взгляд, является привлекательной: трансформация портфеля активов приведет к
повышению экономической и экологической устойчивости компании, а снижение
рентабельности в среднесрочной перспективе будет более чем нивелировано в
следующие десять лет, тогда как привлекательность акций в краткосрочной
перспективе сложно игнорировать. Тем не менее мы отмечаем, что справедливая
стоимость Энел в значительной степени привязана к терминальному периоду, что
ограничивает ее потенциал роста. Наша прогнозная цена на горизонте 12 месяцев,
рассчитанная с помощью DCF-модели, составляет 2 руб./акц., ожидаемая
полная доходность – 38%», — говорят аналитики.
В числу основных рисков для инвестиционной привлекательности акций компании
в ИК называют «превышение плана по расходам на строительство ветряных
электростанций, возможный отказ от выплаты дивидендов из-за роста капвложений,
тогда как продажа Рефтинской ГРЭС существенно изменит структуру операций
компании».