Энергокомпания может перейти на расчет дивидендов из показателя EBITDA, чтобы нивелировать риски из-за платежей в адрес ВТБ
МОСКВА, 18 октября (BigpowerNews) – «Русгидро» может изменить дивидендную
политику и перейти к расчету выплат, исходя из показателя EBITDA, а не чистой
прибыли. Об этом рассказали «Ведомостям» знакомый топ-менеджера компании и
источник, близкий к ней. Но это вопрос уже следующего года, уточняет один из
них. Какая именно доля EBITDA может пойти на дивиденды, они не говорят,
отмечает газета. Сейчас «Русгидро» стремится к тому, чтобы направлять на
дивиденды не менее 5% чистой прибыли по МСФО. За 2016 г. было выплачено 20 млрд
руб. (50% чистой прибыли по МСФО). «В настоящее время «Русгидро» не
рассматривает изменения дивидендной политики», – сказал газете представитель
компании.
Весной 2017 г. «Русгидро» заключила пятилетний форвардный контракт с ВТБ:
банк купил 13,5% акций энергохолдинга за 55 млрд руб. По истечении срока, если
стоимость купленных ВТБ акций будет ниже цены форварда, «Русгидро» должна будет
компенсировать разницу, если акции будут дороже – заплатит банк. Промежуточные
выплаты «Русгидро» платит ВТБ ежеквартально. Годовая сумма рассчитывается как
номинал форварда, умноженный на ключевую ставку ЦБ плюс маржа ВТБ в 1,5%, и
снижается на размер дивидендов. За III квартал 2017 г. «Русгидро» уже заплатила
ВТБ 1,8 млрд руб, напоминают «Ведомости».
После заключения форвардного контракта номинальный показатель чистой прибыли
«Русгидро» стал волатильным из-за необходимости регулярной переоценки стоимости
форварда, говорит один из источников «Ведомостей»: плюс возможные списания по
Загорской ГАЭС-2 (решение о ее восстановлении после аварии в 2013 г. еще не
принято). В первом полугодии чистая прибыль «Русгидро» по МСФО снизилась в
сравнении с 2016 г. на 12,5% до 22,3 млрд руб. из-за переоценки стоимости
форварда на 6,5 млрд руб., убытка от обесценения дебиторской задолженности в
2,6 млрд руб. Показатель EBITDA в этот период вырос на 7,3% до 51,5 млрд руб. В
сентябре гендиректор «Русгидро» Николай Шульгинов говорил, что чистая прибыль в
2017 г. будет на уровне 40 млрд руб. «Вроде, с одной стороны, воды много на
ГЭС, выработка дешевая. Но мы пошли в форвард, платим за форвард», – объяснял
он, напоминают «Ведомости».
Можно было бы привязать дивиденды к свободному денежному потоку, но из-за
строительства станций на Дальнем Востоке его почти нет, говорит аналитик
Renaissance Capital Владимир Скляр. Президент России Владимир Путин поручил
правительству проработать механизм поддержки инвестиций в энергетику Дальнего
Востока. Обсуждается запуск механизма ДПМ (договор о предоставлении мощности,
обеспечивает возврат инвестиций с высокой доходностью) на Дальнем Востоке,
писал «Интерфакс» со ссылкой на источники, отмечает газета. В 2016 г. свободный
денежный поток «Русгидро» составил 7,3 млрд руб. благодаря продаже Башкирской
энергосбытовой компании «Интер РАО» и плотин ангарского каскада ГЭС
«Евросибэнерго». По оценке Renaissance Capital, свободный денежный поток в 2017
г. «Русгидро» будет отрицательным (-5,4 млрд руб.), а в 2018 г. – -4,1 млрд
руб.
При расчете EBITDA такие бумажные показатели не учитываются, говорит
аналитик Raiffeisenbank Федор Корначев: привязка дивидендов к этому показателю
– хорошая новость для инвесторов. По мнению Корначева, могут быть введены
пограничные показатели вроде отношения долга к EBITDA, как у «Норильского
никеля», которые будут определять размер выплат. Долговая нагрузка «Русгидро» в
2016 г. была 1,25 EBITDA, по итогам 2017 г. ожидается на уровне 1,08, пишут
«Ведомости».