МОСКВА, 4 февраля (BigpowerNews) — В пятницу «Русгидро» провела телефонную
конференцию, которая была призвана пролить свет на потенциальные проекты
компании в сфере водопроводно-канализационного хозяйства (ВКХ),
сообщается в отчетах аналитиков инвестбанков.
В четверг газета «Коммерсант» сообщила о том, что «Русгидро» может взять в
управление практически всю систему водопроводных и канализационных сетей
России. Принимая во внимание то, что эксплуатационный ресурс основной массы
водопроводных и канализационных сетей в России практически исчерпан, а
необходимые инвестиции в модернизацию оцениваются в 100–500 млрд долл, рынок
негативно оценил эту инициативу РусГидро. Аналитиками отмечалось, что
даже 100 млрд долл –почти в 10 раз больше утвержденной
инвестпрограммы «Русгидро» на 2012–2016 гг. (285 млрд рублей).
Участие в проекте по управлению ВКХ, по мнению экспертов, резко негативно
скажется на прогнозируемости капиталовложений «Русгидро» в среднесрочной и
возможно в долгосрочной перспективе».
По информации аналитиков, несмотря на это, в ходе телеконференции в
пятницу энергокомпания подтвердила свою заинтересованность в новых проектах в
сфере ВКХ, но отметила, что основную задачу видит в предоставлении
консультативных и инжиниринговых услуг для ЖКХ по управлению и модернизации
водопроводных и канализационных систем. Масштабы рынка оцениваются в 30–40 млрд
рублей в течение трех-четырех лет.
При этом руководство РусГидро заявило, что на текущем этапе не
предполагается ни перевода активов ВКХ на баланс «Русгидро», ни
использования денежных потоков компании для финансирования новых инвестиционных
проектов. По оценкам топ-менеджмента РусГидро, владение даже контрольным
пакетом национального водного оператора не окажет влияния на баланс, поскольку
управляющая компания не будет иметь ни основных средств, ни инвестиционных
обязательств.
Напротив РусГидро ожидает получать дополнительную выручку от большей
загрузки своих исследовательских и инжиниринговых бизнес-подразделений.
Увеличение численности персонала пока не планируется.
Несмотря на пояснения руководителей РусГидро, мнения аналитиков относительно
перспектив компании разделились. Аналитики «ВТБ-Капитал» позитивно оценили тот
факт, что менеджмент энергохолдинга отреагировал на новостной поток и дал
разъяснения, но по-прежнему видят «большой риск того, что в планах компании
могут появиться новые инвестиционные проекты (как в сфере ВКХ, так и в других
областях), что может помешать компании достичь 25%−ый коэффициент дивидендных
выплат (что привело бы к дивидендной доходности на уровне 2.5%)». «Русгидро»
торгуется со средним коэффициентом P/E на 2013–2014 гг., равным 9,5x (с учетом
текущего SPO), что соответствует уровню компаний развитых рынков. Совокупность
таких факторов, как низкая степень прогнозируемости свободного денежного
потока, низкая дивидендная доходность и высокая оценка по мультипликатору «P/E»
являются одними из основных факторов, обуславливающих нашу рекомендацию
«Продавать» по акциям Русгидро», — говорят они.
В свою очередь аналитики «Урасиб Кэпитал», исходя из пояснений менеджмента,
«сделали вывод, что функция национального водного оператора не является
фактором риска для стратегии РусГидро, а ценность этой функции для миноритариев
пока прогнозировать сложно». «Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции
РусГидро и нынешнее снижение котировок рассматриваем как подходящий для этого
момент», — написали они в отчете.