ВТБ-Капитал: Намерение ФСК сохранить в 2013−2017 гг инвестиции ФСК и Холдинга МРСК на уровне 2011 г может ухудшить кредитные характеристики компаний, риск новых вливаний акционерного капитала

МОСКВА, 21 июня (BigpowerNews) – По словам председателя правления «ФСК» Олега Бударгина, объем ежегодных капиталовложений «ФСК» и «Холдинга МРСК» на 2013–2017 гг. целесообразно сохранить в среднем на уровне показателя за 2011 г. Это соответствует ежегодным затратам «ФСК» на уровне 190 млрд руб. и «Холдинга МРСК» – на уровне 130 млрд руб.

По словам Бударгина, в настоящее время разрабатывается единая инвестпрограмма сетевых компаний, которая должна быть внесена в правительство до 15 июля.

По расчетам аналитиков инвестиционной компании ВТБ-Капитал, потенциальный объем капиталовложений на 2013–2017 гг. предполагает значительный потенциал роста относительно их текущих оценок по «ФСК» – на 60% и по «Холдингу МРСК» – на 30%. «В результате кредитные характеристики компаний, вероятно, ухудшатся в условиях ограничения темпов роста тарифов, а риск дополнительных вливаний капитала увеличится (особенно для «ФСК»)», — пишут аналитики в ежедневном обзоре. «Если предположить, что «ФСК» не превысит предельное значение «чистый долг /EBITDA» в 3х, это означает, что программой по капиталовложениям на 2013–2017 гг. заложен дефицит финансирования капитальных затрат на уровне 155 млрд руб., который, вероятно, будет покрыт за счет допэмиссии (с учетом номинальной стоимости акции компании приблизительно в 0.5 руб. ее объем можно оценить на уровне 25% акционерного капитала). Что касается «Холдинга МРСК», пересмотр программы по капиталовложениям не должен привести к новым вливаниям акционерного капитала, , но соотношение «чистый долг /EBITDA» компании в 2013–2017 гг., как мы полагаем, может вырасти с текущих 1.4–1.8x до 1.8–2.3x. Кроме того, это может привести к отрицательному денежному потоку в 2013–2017 гг. и снижению дивидендных выплат», — подчеркивается в отчете. «На данный момент мы считаем наиболее вероятными два сценария. Первый: государство вынудит компании реагировать на усложняющуюся ситуацию посредством повышения эффективности операционных и капитальных расходов, что должно защитить акционерную стоимость даже в условиях умеренного роста тарифов; и второй: значительных изменений в эффективности затрат не произойдет, а дефицит денежных средств может быть компенсирован прямыми вливаниями акционерного капитала», —  пишут аналитики.