Fitch подтвердило рейтинг KEGOC на уровне «BBB-», прогноз «Стабильный»

МОСКВА, 22 сентября (BigpowerNews) — Fitch Ratings подтвердило рейтинги Казахстанской компании по управлению электрическими сетями («KEGOC»): долгосрочный рейтинг дефолта эмитента («РДЭ») в иностранной валюте на уровне «BBB-», долгосрочный РДЭ в национальной валюте «BBB» и краткосрочный РДЭ в иностранной валюте «F3». Прогноз по долгосрочным рейтингам – «Стабильный». Об этом говорится в сообщении Fitch.

«KEGOC имеет рейтинги на одном уровне с суверенными рейтингами Казахстана ввиду того факта, что компания находится в 100−процентной непрямой собственности государства и имеет прямые государственные гарантии по значительной части долга (56%), а также ввиду стратегического характера системы электросетей Казахстана», — говорится в сообщении. Fitch рассматривает ту часть бизнеса компании, по которой не имеется гарантий, и финансовую позицию компании как соответствующие слабым уровням в рейтинговой категории «BB», что в основном связано с финансовым риском по крупному долгу в долларах (88% всего долга) и долгу с переменной процентной ставкой (84% долга).

Fitch отмечает, что на 30 сентября 2009 г. компания нарушила ковенант на квартальное отношение общего долга к EBITDA в 5x по соглашению с Европейским банком реконструкции и развития (ЕБРР), который впоследствии предоставил отсрочку с выполнением этого ковенанта. После этого и по настоящее время компании удалось избежать каких-либо других нарушений за счет повышения тарифов (тариф на передачу электроэнергии сейчас на 24% выше уровня 2008 г., тариф на диспетчеризацию повышен на 46%, а балансирующий тариф – на 78%), а также за счет восстановления объема передачи электроэнергии со 2 полугодия 2009 г. и более низких капитальных вложений (в 2009 г. было потрачено 20 млрд. тенге вместо запланированных 35 млрд. тенге). Эти меры обеспечили более медленные темпы использования кредитных средств. Fitch ожидает, что показатели кредитоспособности KEGOC останутся слабыми (общий долг к EBITDA с корректировками Fitch выше 5x), но в то же время прогнозирует, что компания будет соблюдать ковенанты в 2010 г.

Девальвация тенге на 25% в феврале 2009 г. привела к тому, что компания понесла курсовые убытки в размере 8,6 млрд. тенге в 2009 г. по своей нехеджированной долговой позиции в долларах. По состоянию на 31 мая 2010 г. 88% общего долга оставалось номинировано в долларах (эквивалент 52 млрд. тенге). Fitch ожидает, что структура долга будет меняться лишь постепенно, по мере того как KEGOC продолжает привлекать кредиты в долларах, а также в евро. Fitch отмечает, что данный фактор останется риском для KEGOC, хотя часть денежных средств и финансовых активов (эквивалент 8 млрд. тенге, или 26%) в настоящее время также номинированы в долларах США, а фундаментальные причины для дальнейшего снижения курса национальной валюты в настоящее время ослабли. Кроме того, KEGOC подвержен существенному процентному риску, поскольку лишь 16% долга компании имеет фиксированные процентные ставки (на 31 мая 2010 г.).

Как и ожидало Fitch, на фоне финансового давления на компанию в результате замедления экономики и снижения курса тенге ей в короткие сроки была предоставлена поддержка ликвидностью со стороны фонда Самрук-Казына (фонд национального благосостояния в 100−процентной государственной собственности и прямой акционер KEGOC), который внес 22,387 млрд. тенге денежных средств в обмен на акции, выпущенные KEGOC в 2009 г. Еще один взнос капитала в размере 2,43 млрд. тенге был одобрен фондом Самрук-Казына на 2010 г.

Ликвидность является адекватной, исходя из сбалансированной структуры долга KEGOC по срокам погашения (годовой объем погашений составляет около 6 млрд. тенге), доступных денежных средств и депозитов после увеличения капитала (30 млрд. тенге на 30 мая 2010 г.), а также невыбранных безотзывных кредитов (64 млрд. тенге на конец 2009 г.). В то же время их использование ограничено определенными проектами капиталовложений, и они не могут быть направлены на удовлетворение потребностей в ликвидности общего характера. Денежные средства от взноса капитала (в основном размещенные в казахстанских банках) также предназначены для капиталовложений, а погашения долга, как ожидается, в конечном итоге будут финансироваться за счет увеличения денежных потоков, отмечают в рейтинговом агентстве.

Fitch ожидает, что покрытие процентных расходов денежными средствами от операционной деятельности (FFO) у KEGOC ухудшится с исторически имевшего место уровня более 5x до около 4x, а показатель обеспеченности платежей по обслуживанию долга – до менее 1,5x, что является фактором обеспокоенности для рейтингов.