Уралсиб Кэпитал: результаты «ТГК-1» за 1 полугодие по МСФО оказались ниже наших оценок.

МОСКВА, 2 сентября (BigpowerNews) – ОАО «ТГК-1», теплогенерирующая компания, снабжающая электрической и тепловой энергией домохозяйства и промышленных потребителей на северо-западе России и в Ленинградской области, обнародовала результаты за 1 полугодие 2010 г по МСФО, продемонстрировав уверенный рост EBITDA, на который положительно повлиял продолжающийся процесс либерализации оптового рынка электроэнергии. Впрочем, объявленные результаты, из которых наибольшее внимание привлекает ЕBITDA, оказались ниже наших оценок, в основном из-за более низких, чем ожидалось, прочих доходов», — об этом в специальном обзоре сообщают аналитики «Уралсиб Кэпитал» Матчей Тайц и Александр Селезнев.

«Объем продаж вырос на 28% (здесь и далее показатели сравниваются с результатами годичной давности) до 27,2 млрд руб (903,7 млн долларов) на фоне почти 44%−ного роста спотовых цен, продолжения либерализации оптового рынка электроэнергии и роста выработки тепловой энергии на 8,5%. EBITDA выросла на 17,5% до 5,6 млрд руб (185 млн долларов), что оказалась на 4% ниже наших прогнозов, а рентабельность по EBITDA снизилась на 1,8 п.п. до 20,5%. Чистая прибыль увеличилась на 12% и составила 2,8 млрд руб (93 млн долларов), что на 12,5% ниже наших прогнозов, из-за уменьшения операционного дохода и роста финансовых издержек. Основными факторами роста результатов компании в I полугодии были продолжающаяся либерализация оптового рынка электроэнергии в сочетании с ростом спотовых цен на электроэнергию на 44% и увеличением выработки тепловой энергии на 8,5% из-за суровых погодных условий прошлой зимой», — сообщается в обзоре.

«Поскольку компания обладает 2,8 ГВт гидрогенерирующих мощностей, улучшение конъюнктуры на рынке электроэнергии было ей выгодно, а увеличение выработки тепла помогло улучшить показатели топливной эффективности эксплуатируемых энергоустановок. Совокупный долг «ТГК-1» увеличился на 12% с начала года и составил 16,9 млрд руб (563 млн долларов), что объясняется реализацией инвестиционной программы компании.
Отношение «Долг / EBITDA за последние 12 месяцев» остается без изменений на вполне комфортном, по нашему мнению, уровне 2,2», — отмечают эксперты «Уралсиб Кэпитал».

«Основной интерес вызывают перспективы роста денежного потока. Несмотря на то, что обнародованные результаты (особенно в части EBITDA) оказались ниже наших прогнозов, мы считаем их сравнительно нейтральными для котировок и нашего отношения к компании с точки зрения фундаментальных характеристик. Главная причина расхождения с нашим прогнозом – отрицательное влияние резкого снижения прочих доходов, которые по большей части сложно прогнозировать. Кроме того, основная часть стоимости компании заключена в ее профильном бизнесе (выработка тепловой и электрической энергии), финансовые показатели которого в 1 полугодии соответствуют нашим ожиданиям. Мы сохраняем положительное отношение к компании, обладающей самыми яркими перспективами в свете продолжения либерализации оптового рынка электроэнергии, и подтверждаем рекомендацию покупать ее акции и прогнозную цену в 0,00093 руб за акцию», — заключают М. Тайц и А. Селезнев.