Банк «Открытие» рекомендует «продавать» бумаги «Квадры».

МОСКВА, 10 августа (BigpowerNews) – «В понедельник ОАО «Квадра» (ранее «ТГК-4») опубликовало результаты своей деятельности за 2009 г, рассчитанные по МСФО. Мы оцениваем эту новость как нейтральную для динамики котировок акций компании и подтверж­даем нашу рекомендацию «продавать», — об этом в ежедневном обзоре сообщают аналитики ИБ «Открытие» Павел Попиков и Вадим Паламарчук.

«Выручка компании увеличилась на 8% г-к-г и составила 31,6 млрд руб, что практически совпало с на­шим прогнозом, равным 31,9 млрд руб. Рост выручки был обусловлен, главным образом, повышением регулируемых тарифов, что компенсировало снижение объемов выработки электроэнергии в 2009 г. Компания получила чистый убыток в размере 2,9 млрд руб по сравнению с убытком в раз­мере 9,7 млрд руб прошлого года, что в первую очередь объясняется возникновением не­денежного убытка от обесценения в размере 6,9 млрд руб и 10,6 млрд руб соответственно. Скорректированная EBITDA выросла на 148% в годовом исчислении и достигла 5,2 млрд руб, что также недалеко отстоит от нашего прогноза, равного 5,6 млрд руб. Рентабельность EBITDA составила 16,3%, что совпадает со средним значением данного показателя у теплогенери­рующих компаний. Однако мы полагаем, что в 2010 г рентабельность EBITDA снизится до 15,6%, поскольку электростанции, входящие в состав «Квадры», менее эффективны, чем в среднем по отрасли, а регулируемые тарифы, рассчитанные на основе системы «из­держки плюс», ниже, чем либерализованные цены оптового рынка», — отмечают эксперты «Открытия».

«Скорректированная чистая прибыль составила 3 млрд руб относительно убытка 2008 г в размере 1,4 млрд руб, при этом на 48% превысив наш прогноз, главным образом, за счет валютных поступлений в размере 300 млн руб и более низких процентных издержек. По оценкам компании, среднегодовые темпы роста цен на природный газ до 2020 г составят 7,1%, тогда как мы ожидаем этот показатель на уровне 10%. С другой стороны, по прогнозам компании, в течение периода до 2020 г цена на уголь будет ежегодно увеличиваться на 8,5%, а мы прогнозируем более низкое значение – на уровне 6,3%. По коэффициенту «Стоимость предприятия/установленная мощность» акции «Квадры» торгу­ются на отметке 229 долларов/кВт, тогда как среднее значение данного мультипликатора у генкомпаний составляет 267 долларов/кВт», — напоминается в обзоре инвестбанка.