Уралсиб Кэпитал отмечает хорошие балансовые показатели «ФСК ЕЭС».

МОСКВА, 22 июля (BigpowerNews) – «Вчера ОАО «ФСК ЕЭС» опубликовала нейтральные результаты за 2009 г по МСФО. EBITDA оказалась выше нашего прогноза на 12%, но это в основном было обусловлено более высокими, чем мы ожидали, разовыми доходами от услуг по присоединению к сети и ремонту оборудования. Выручка компании в отчетном периоде возросла на 26,5% (здесь и далее динамика дана относительно 2008 г) до 87,6 млрд руб (2,77 млрд долларов), что преимущественно обусловлено повышением регулируемого тарифа на распределение электроэнергии на 21%. Операционные издержки выросли на 14,7% до 78,2 млрд руб (2,48 млрд долларов) в результате роста затрат на выплату заработной платы на 16,2%, тогда как затраты на закупку электроэнергии увеличились на 10,8%. EBITDA, скорректированная на разовые неденежные статьи, взлетела на 47,2% до 37,3 млрд руб (1,18 млрд долларов), что предполагает рост рентабельности по EBITDA на 6 п.п. до 42,6%. Несмотря на впечатляющий рост EBITDA, «ФСК» зафиксировала по итогам 2009 г крупный чистый убыток в размере 61,4 млрд руб (1,95 млрд долларов) – это стало следствием неденежных убытков от переоценки основных фондов. Тем не менее, стоит отметить хорошие балансовые показатели компании», — об этом к ежедневном обзоре сообщают аналитики «Уралсиб Кэпитал» Матвей Тайц и Александр Селезнев.

«В 2009 г «ФСК» удалось сократить совокупный долг на 60% до 13,5 млрд руб (440 млн долларов), что, учитывая опубликованный показатель EBITDA, предполагает коэффициент Долг/EBITDA на уровне лишь 0,4. Кроме того, компания имеет значительный запас ликвидности, который составляет 92,6 млрд руб (3,03 млрд долларов). Эти денежные средства, как ожидается, будут направлены на реализацию инвестиционной программы. Благодаря впечатляющей денежной позиции чистый долг «ФСК» остается отрицательным. Значительных изменений на данном этапе нет. Несмотря на то что опубликованные финансовые показатели оказались выше прогнозов, мы считаем их нейтральными с точки зрения влияния на котировки компании. На результатах положительно сказалась более высокие, чем мы ожидали, поступления от услуг по присоединению к сети и ремонту оборудования. Размер этих статей прогнозировать практически невозможно. Кроме того, доход от присоединения к сети и ремонта оборудования, полученный в 2009 г, не окажет какого-либо существенного воздействия на будущие денежные потоки компании», —  отмечается в обзоре.

«Наконец, опубликованные показатели отражают деятельность компании в рамках неэффективной системы тарифообразования «затраты плюс», большинство же инвесторов сейчас сосредоточено на переходе компании на систему RAB и будущей динамике тарифов на распределение электроэнергии. Учитывая все это, мы не вносим существенных изменений в нашу ДДП-модель «ФСК» и подтверждаем рекомендацию «держать» ее бумаги. Наша прогнозная цена – 0,013 доллара за акцию», — заключают эксперты «Уралсиб Кэпитал».