Уралсиб Кэпитал: мы считаем опубликованные результаты «МРСК Волги» положительными для компании.

МОСКВА, 2 июня (BigpowerNews) – «Вчера ОАО «МРСК Волги», распределительная компания, обслуживающая Поволжье, обнародовала свои результаты по МСФО за 2009 г. Несмотря на неблагоприятную конъюнктуру для распределительных компаний в 2009 г, компания смогла удержать показатели рентабельности на уровне 2008 г – главным образом благодаря контролю над постоянными издержками; в основном поэтому опубликованные результаты превосходят наши прогнозы по EBITDA. В свете продемонстрированной впечатляющей способности контролировать издержки и стабильной, несмотря на кризис, динамики EBITDA мы считаем опубликованные результаты положительными для компании», — такое мнение высказывают в ежедневном обзоре аналитики компании «Уралсиб Кэпитал» Матвей Тайц и Александр Селезнев.

«Выручка компании снизилась на 4% (здесь и далее показатели сравниваются с уровнем годичной давности) до 29,5 млрд руб (934 млн долларов) на фоне снижения полезного отпуска 9,6%, при этом операционные издержки остались без изменений на уровне 27,5 млрд руб (870 млн долларов). EBITDA уменьшилась на 6% до 5,5 млрд руб (174 млн долларов), рентабельность по EBITDA составила 18,6% (-0,3 п.п.). Несмотря на стабильную динамику EBITDA, чистая прибыль упала на 36% до 1,3 млрд руб (41 млн долларов), а чистая рентабельность составила 4,4% (-2,2 п.п.). Снижение чистой рентабельности объясняется ростом амортизационных отчислений и рядом разовых неденежных статей расходов. Компании удалось несколько сократить свою совокупную долговую позицию – на 8% до 6 млрд руб (194 млн долларов), а долю краткосрочной задолженности довести с 46% почти до нуля. С учетом опубликованных результатов значения отношений Долг/EBITDA и EBITDA/Процентные издержки у компании составляют 1,1 и 11 соответственно, что мы считаем весьма стабильным уровнем для компании. Это позволит ей наращивать объем внешних заимствований для финансирования совей инвестиционной программы. EBITDA компании оказалась на 20% выше наших ожиданий за счет более эффективного, чем мы предполагали, контроля над постоянными издержками. Впрочем, мы ожидаем достаточно спокойной реакции рынка на эту новость, поскольку внимание инвесторов сейчас в основном привлечено к введению в действие системы тарифообразования по RAB для распределительных компаний и согласованию ее параметров», — отмечают эксперты «Уралсиб Кэпитал» в обзоре.