Уралсиб Кэпитал: мы не  будем вносить изменения в модель «Мосэнерго» до публикации отчетности по МСФО.

МОСКВА, 28 мая (BigpowerNews) – «ОАО «Мосэнерго», генерирующая компания, снабжающая электроэнергией и теплом потребителей в Московском регионе, опубликовала результаты за 1 квартал 2010 г по РСБУ, отразившие некоторое снижение рентабельности и оказавшиеся ниже нашего прогноза. Так как компания опубликовала пока только отчетность по РСБУ, не дающую представления о структуре основных издержек, мы не  будем вносить изменения в модель «Мосэнерго» до публикации отчетности по МСФО. Мы подтверждаем рекомендацию «держать» акции компании с прогнозной ценой 0,125 доллара за акцию», — об этом в ежедневном обзоре сообщают аналитики «Кралсиб Кэпитал» Матвей Тайц и Александр Селезнев.

«По итогам квартала выручка компании возросла на 33,1% (динамика всех результатов представлена в сравнении с показателями годичной давности) до 50,4 млрд руб (1,69 млрд долл.) за счет роста производства электроэнергии и тепла соответственно на 4,1% и 14,2% и дальнейшей либерализации рынка электроэнергии (60% в 1 квартале 2010 г против 30% в 1 квартале 2009 г) и повышения средних спотовых цен на 43%. EBITDA понизилась на 6,5% до 9,1 млрд руб (304,4 млн долларов), что предполагает снижение рентабельности по EBITDA на 7,6 п.п. до 18,0%. Чистая прибыль не изменилась по сравнению с тем же периодом прошлого года и составила 5,1 млрд руб (172 млн долларов). На результатах отрицательно сказались эффект высокой базы и снижение тарифа на мощность», — отмечается в обзоре.

«Некоторое снижение рентабельности, на наш взгляд, обусловлено двумя основными причинами. Первая заключается в том, что мы сравниваем с высокой базой предыдущего периода: на результатах компании за 1 квартал 2009 г положительно сказался рост регулируемых тарифов, существенно опередивший повышение цен на газ. Опережающая динамика роста тарифов в 2009 г – в основном разовый эффект. Вторая причина – снижение на 6,2% тарифа на существующую мощность. Этот тариф должен покрывать постоянные издержки компании, рост которых в основном обусловлен инфляцией, и его снижение, по-видимому, повлекло за собой падение рентабельности компании. Учитывая ожидавшееся незначительное падение рентабельности за счет снижения тарифа на мощность и высокой базы предыдущего периода, мы оцениваем опубликованные результаты как нейтральные для котировок компании. Показатели оказались на 8% ниже нашего прогноза на уровне EBITDA и на 4% – прогноза чистой прибыли, что поддерживает наш фундаментально нейтральный взгляд на компанию», — заключают эксперты «Уралсиб Кэпитал».