МОСКВА, 29 апреля (BigpowerNews) – «ОАО «Холдинг МРСК» планирует
инвестиционную программу на 2011–2020 гг в размере 2,85 трлн руб (98 млрд
долларов). Из них 38% (37,7 млрд долларов) будет привлечено путем допэмиссий
(государство приобретет акции в объеме, пропорциональном его нынешней доле в
холдинге), 31% (0,9 трлн руб, или 30,4 млрд долларов) предполагается
финансировать за счет операционного денежного потока и еще 31% (0,9 трлн руб,
или 30,4 млрд долларов) – за счет заимствований. Прогноз компании по
капвложениям существенно превышает нашу оценку на 2011–2018 гг, равную 18,1
млрд долларов и заложенную в нашу модель. Огромный объем инвестиций,
планируемый компанией, может ухудшить отношение инвесторов к ее акциям, однако
с фундаментальной точки зрения риск, связанный с инвестициями распределительных
компаний, сравнительно невелик, поскольку все новые инвестиции будут включены в
тарифы, формируемые по принципу RAB и позволяющие обеспечить устойчивую
доходность инвестиций на уровне 12%», — такое мнение высказывают в ежедневном
обзоре аналитики «Уралсиб Кэпитал» Матвей Тайц и Александр Селезнев.
«Износ распределительной сети холдинга составляет 69%, а потери электроэнергии
достигают 8,7%. Компания рассчитывает при помощи новых инвестиций уменьшить
износ активов до 50%, а потери электроэнергии – до 6%. Инвестпрограмма холдинга
будет рассмотрена правительством в мае. «Холдинг МРСК» котируется с
коэффициентом EV/RAB на уровне 0,5, что существенно уступает коэффициенту
зарубежных аналогов компании, равному 1,2. По прогнозу финансовых коэффициентов
EV/EBITDA и P/E на 2011 г. компания котируется на уровне 6,0 и 10,3, что
предполагает 33%- и 22%−ный дисконт к зарубежным компаниям соответственно», —
отмечается в аналитическом обзоре.