МОСКВА, 14 апреля (BigpowerNews) – Руководство ОАО «Интер РАО ЕЭС» 13 апреля
2010 г провело встречу с аналитиками инвестиционных компаний и банков, на
которой представило предварительные консолидированные финансовые результаты по
МСФО за 2009 г. В ходе встречи компания также озвучила свои бизнес-планы за
2010 г.
Согласно ожиданиям менеджмента «Интер РАО», выручка за 2009 г составит
2,182 млрд долларов (1,57 млрд евро) против 2,071 млрд долларов в 1−ом
полугодии 2009 г (снижение на 6% с уровня 2008 г). EBITDA прогнозируется на
уровне 271 млн долларов (195 млн евро) против 261 млн долларов в 1 полугодии
2009 г (на 37% ниже показателя 2008 г). Чистая прибыль компании должна
составить 28 млн долларов (20,5 млн евро) за отчетный 2009 г против 47 млн
долларов в 1 полугодии прошлого года (87 млн долларов в 2008 г). Рентабельность
EBITDA предполагается на уровне 12,4%, чистая рентабельность – 1,3%. Совокупный
долг вырос почти на 38% — до 880 млн долларов, что преимущественно связано с
реализацией инвестиционной программы.
По оценкам руководства, основными причинами ухудшения прибыльности стало
снижение рентабельности и объемов трейдинговых операций, колебания валютных
курсов и в целом неблагоприятная экономическая среда.
К основным существенным показателям деятельности «Интер РАО», руководство
компании относит подписание долгосрочных контрактов на поставку электроэнергии
со странами Балтии, Монголией и Казахстаном. Сроки контрактов варьируются
от 5 до 15 лет. Также было отмечено, что проводится активная работа по
модернизации оборудования станций, что позволило по итогам 2009 г сократить
удельный расход условного топлива на 2−3%. По Калининградской ТЭЦ-2 и Сочинской
ТЭС расход оказался, при этом, ниже прогнозировавшихся значений. ПО итогам 2009
г мощности Молдавской ГРЭС в ходе модернизации оборудования были повышена до
1,52 тыс МВт.
Из-за высокой волатильности свободных цен в странах Скандинавии сильному
снижению подверглась рентабельность торговых операций с Финляндией. Согласно
оценкам «Интер РАО», EBITDA данного сегмента составил 5,8 млн евро. Зато более
прибыльными стали сетевые и генерирующие активы в государствах СНГ: EBITDA
операций в Грузии составила 28,9 млн евро, Армении – 30,4 млн евро, Молдовы –
25 млн евро.
В компании отмечают, что 2009 г оказался важным с точки зрения усиления
интеграции операций трейдинга и производства электроэнергии. Подобная
интеграция должна привести к более значительному маржинальному эффекту в 2010
г. Что касается реализации инвестиционной программы, то компания не ожидает
каких-либо изменений в первоначальном графике, за исключением нового проекта
строительства Ивановских ПГУ. Здесь реализация инвестиционной программы
незначительно откладывается в связи с задержками поставок оборудования.
Относительно планов компании на текущий год, руководство «Интер РАО» сообщило,
что планирует привлечь 170 млн евро заемных средств, при этом намеревается
удержать коэффициент «Долг/Собственный капитал» ниже отметки 3,5x.
Комментарии аналитиков.
Дмитрий Котляров – «Газпромбанк»: «Предварительные результаты
«Интер РАО» нельзя назвать сильными, принимая во внимание снижение всех
ключевых финансовых
показателей, однако, нужно учитывать, что значительное влияние на них оказал
кризис, выразившийся в снижении спроса и цен на электроэнергию. Также, в силу
того, что компания ведет экспортно-импортные операции, значительное влияние на
ее финансовые результаты оказали курсовые разницы.
Михаил Лямин, Иван Рубинов – «Банк Москвы»: «Объявленные
результаты в целом оказались слабее как наших прогнозов, так и рыночных
ожиданий, что может быть негативно воспринято рынком. Тем не менее, отметим,
что итоги прошлого года из-за кризиса не является показательным, кроме того, по
данным менеджмента в первом квартале ожидается рост маржинальной прибыли. В
любом случае мы предпочитаем дождаться полных результатов прошлого года,
на основании которых может провести переоценку справедливой стоимости акций
«ИнтерРАО».
Матвей Тайц, Александр Селезнев – «Уралсиб Кэпитал»:
«Учитывая довольно существенное снижение прибыльности, мы считаем, что
публикация консолидированных показателей может оказать некоторое негативное
влияние на котировки «Интер РАО». Кроме того, объявленные показатели (особенно
EBITDA) оказались почти на 28% ниже наших ожиданий. Исходя из прогноза EBITDA
коэффициент Долг/EBITDA равен 3,2, что, на наш взгляд, является вполне
приемлемым уровнем для компании. Ниже наших ожиданий, но влияние на котировки
ограниченно. Однако необходимо подчеркнуть, что основной причиной
расхождения фактических и прогнозных показателей являются более низкие, чем мы
ожидали, объемы и рентабельность трейдинговых операций на рынке электроэнергии,
которые практически невозможно спрогнозировать. Учитывая ожидаемое
восстановление рынка электроэнергии в 2010–2011 гг, мы считаем данное снижение
прибыльности компании разовым явлением, которое едва ли окажет
значительное негативное влияние на дальнейшие денежные потоки компании.
Кроме того, внимание большей части инвесторов в настоящее время приковано к
сделкам слияния и поглощения, в которых «Интер РАО» может принять
участие, а также к возможной допэмиссии».
Александр Корнилов, Элина Кулиева, Федор Корначев –
«Альфа-Банк»: «Финансовые результаты «Интер РАО» за 2009 г практически
совпали с нашими ожиданиями, поэтому мы рассматриваем их как нейтральные для
акций компании. В отсутствие иной информации, разницу с нашим прогнозом по
чистой прибыли, вероятнее всего, можно объяснить потерями за счет курсовой
разницы, связанными с торговым бизнесом компании. Также мы напоминаем, что
неизвестность по поводу цены размещения остается основным краткосрочным риском
по акциям «Интер РАО».
Павел Попиков, Вадим Паламарчук – «Открытие»: В целом, мы
положительно оцениваем прогнозные значения выручки и показателя EBITDA
компании. Мы расцениваем данную новость как нейтральную для будущей динамики
стоимости бумаг «Интер РАО», так как полагаем, что на сегодняшний день главным
фактором, оказывающим влияние на динамику котировок акций компании, является
спекулятивная поддержка, возникшая в ожидании приближающегося процесса обмена
активами между «Интер РАО» и государством, запланированного на лето текущего
года. Мы продолжаем считать, что этот процесс несет в себе риск значительного
размывания долей миноритариев».