RMG обновил модель по «РусГидро»; целевая цена увеличена на 24% до 0,061 доллара за акцию, рекомендация «покупать»

МОСКВА, 25 марта (BigpowerNews) – «Мы обновили модель по ОАО «РусГидро», отразив изменения макропоказателей, прогнозов генерирующего сектора и позитивные новости о реконструкции Саяно-Шушенской ГЭС. Наш анализ показывает, что рынок недооценивает потенциал роста компании в рамках новых правил рынка мощности. Мы ожидаем, что бумага будет лучше рынка и других генераторов в преддверии принятия окончательных решений регуляторами. Наша новая цель – 0,061 доллара за акцию, мы подтверждаем рекомендацию «покупать», — такие рекомендации дает в рамках обзора компаний аналитик Рай, Ман энд Гор секьюритиз (RMG) Петр Опарин.

«В феврале-марте «РусГидро» запустила два наименее пострадавших в аварии блока СШГЭС. Еще два будут введены до конца года. Всего в 2010г, как ожидается, станция выработает 43% электроэнергии от среднемноголетнего уровня, что намного больше наших прогнозов. Наиболее свежий план реконструкции подразумевает восстановление 80% мощности станции уже к концу 2012 г. При этом смета капзатрат на ремонт сократилась на 18% с 40 до 33 млрд руб, что увеличило наш прогноз денежных потоков в
следующие 3 года. Мы по-прежнему консервативны в оценке операционных убытков от аварии. Наш прогноз убытков на 2010−2011 гг вырос в связи с увеличившейся оценкой упущенной прибыли в холодную зиму 2009−2010 гг с последующим восстановлением спотового рынка электроэнергии. При обновлении оценки «РусГидро» мы использовали те же макропоказатели и прогнозы по генерирующему сектору, что и в моделях ОГК/ТГК (курс рубля, прогноз спотовых цен на электроэнергию)», — сообщает П. Опарин.

«Мы также снизили ставку дисконтирования на 2 п.п. до 12% из-за изменения безрисковой ставки и учли достаточно оптимистичный прогноз производственных показателей на 2010 г, подготовленный «РусГидро». Как показывает наша модель, выгоды от запуска долгосрочного рынка мощности для «РусГидро» более существенны, чем для топливной генерации, поскольку ГЭС сильнее зависят от платы за мощность, покрывающей существенные постоянные издержки, в отсутствие топливных затрат, покрываемых ОГК/ТГК за счет продаж электроэнергии. С начала года «РусГидро», прибавив 30%, отстала от топливных генераторов, показавших доходность в 40%, и ОАО «ТГК-1», наполовину обеспеченной гидромощностями (+50%). Мы полагаем, что в преддверии принятия ключевых решений по рынку мощности «РусГидро» будет лучше рынка и отыграет отставание от топливных ОГК/ТГК. Мы увеличиваем целевую цену на 24% до 0,061 доллара за акцию (прежняя целевая цена – 0,046 доллара за акцию – прим. BigpowerNews) и сохраняем рекомендацию «покупать» для бумаг «РусГидро», —  говорится в заключение в обзоре RMG.