A’Lemar: от введения рынка мощности выиграют все генераторы.

МОСКВА, 25 февраля (BigpowerNews) – «24 февраля 2010 г стало известно, что премьер-министр РФ Владимир Путин подписал постановление, определяющее принципы работы долгосрочного рынка мощности (ДРМ) электроэнергетики РФ. С запуском в 2011 г ДРМ должен стать ключевым инструментом для возврата инвестиций в отрасль, равно как и обеспечить компаниям стабильный источник финансирования развития в будущем. Мы полагаем, что в течение ближайших месяцев будут согласованы и обнародованы детали ДРМ, что может дать толчок к качественному пересмотру текущих оценок стоимости генерирующих компаний. В нашем понимании от введения рынка мощности выиграют все генераторы», — такое мнение высказывает в ежедневном обзоре аналитик компании A’Lemar Василий Конузин.

«Отягощенные значительными обязательствами генкомпании (ОАО «ТГК-1», компании «КЭС Холдинга», ОАО «ОГК-4», ОАО «ОГК-2» и ОАО «ОГК-6») получат жизненно важный инструмент для возврата инвестиций, что позволит им сократить отставание по мультипликаторам от конкурентов в меньшими обязательствами по инвестпрограммам. В свою очередь, генкомпании с меньшими инвестпрограммами (например, ОАО «ОГК-5», ОАО «ТГК-4», ОАО «ТГК-5», ОАО «ТГК-13»), потенциально будут получать меньше прибыли от продажи новой мощности, однако за счет экономии на капзатратах, обслуживании долга и опережающего роста платы за старую мощность в рамках ДРМ, смогут в итоге добиться большей рентабельности на МВт мощности», — полагает В. Конузин.

«Позитивный для отрасли посыл премьера, не был столь однозначным: по его словам, правом пользоваться преимуществами долгосрочного рынка мощности заслужили только те компании, которые строго соблюдают свои обязательства, вкладывают деньги в строительство новых объектов, в модернизацию, в обеспечение безопасности. В  частности, В. Путин отметил, что из 450 млрд руб инвестиций энергокомпании «проели»,т.е. направили натекущую деятельность и приобретение непрофильных активов, 66 млрд руб. Еще почти 100 млрд руб до сих пор не использованы и лежат на счетах. Список компаний, к которым премьер предъявил претензии, по итогам 2009 г расширился. Теперь, помимо ОАО «ОГК-3», ОАО «ТГК-2» и  ОАО «КЭС Холдинг», в него вошли «Онэксим» (ОАО «ТГК-4»), ОАО «СУЭК» (ОАО «ТГК-12» и  ОАО «ТГК-13»), а также ОАО «ТГК-11» (основные акционеры — ОАО «ФСК ЕЭС» и ОАО «Интер РАО ЕЭС»). Мы полагаем, что выпад В. Путина в сторону компаний, не выполняющих инвестобязательства, отрицательно скажется на их котировках. В ближайшие 2−3 года, компании по сути заморозившие в 2009 г инвестиционные программы, должны будут наращивать объемы инвестиций во избежание штрафных санкций. Одновременно, не имея возможности в ближайшие годы получить отдачу от рынка мощности (оплата мощности будет производиться после аттестации построенных объектов), генераторы будут вынуждены наращивать долговую нагрузку, что неминуемо приведет снижению свободного денежного потока в перспективе ближайших лет. С другой стороны, ОАО «Мосэнерго» (принадлежит «Газпрому»), Fortum, ОАО «ОГК-5» и  ОАО «ОГК-4» выгодно выделяются не только исполнительностью, но и перспективами получения «справедливой» платы за мощность в рамках ДПМ, что в моменте выводит их в фавориты среди компаний тепловой генерации», — говорится в заключении в обзоре A’Lemar.