МОСКВА, 27 апреля (BigpowerNews) – Минэкономразвития предлагает очистить
«Русгидро» от всех нерентабельных активов, в первую очередь «РАО ЭС Востока»,
об этом говорится в мартовском письме замминистра экономического развития
Николая Подгузова в правительство, сообщают сегодня «Ведомости».
Газета напоминает, что чиновники давно ломают голову над тем, как решить
проблемы крупнейшей «дочки» госкомпании (84,4% акций) – «РАО ЭС Востока».
Правительство еще в декабре поручило министерствам представить свои соображения
на этот счет. У «РАО ЭС Востока» большой долг и высокая себестоимость
производства энергии, которую не покрывают тарифы, объяснял недавно
предправления «Русгидро» Евгений Дод, отмечают «Ведомости». При этом за
последние четыре года чистый долг «РАО ЭС Востока» вырос на 35% до 65 млрд
руб., а его соотношение с EBITDA по итогам 2014 г. составило 4,2. В начале
апреля Дод заявил, что проблемы «РАО ЭС Востока» должно решать государство, так
как его компании они не под силу.
Минэкономразвития предлагает в качестве краткосрочного способа субсидировать
половину затрат на обслуживание долга (8,4 млрд руб.) и поручить «Русгидро»
занять компании 16,4 млрд руб. за счет сокращения ее инвестпрограммы.
В письме Подгузова не говорится о том, какие проекты «Русгидро» окупаемые, а
какие нет. К окупаемым можно отнести 4 ГЭС, которые они строят по ДПМ
(Гоцатлинская ГЭС, Зараманские ГЭС, Загорская ГАЭС-2, Зеленчукская ГЭС-ГАЭС),
рентабельные активы – все работающие ГЭС, указывает аналитик Deutsche Bank
Дмитрий Булгаков, слова которого приводят «Ведомости». Неокупаемые проекты: 4
новые электростанции на Дальнем Востоке стоимостью 87,8 млрд руб.) и
международные проекты: Перепадные ГЭС в Абхазии и Верхне-Нарынские ГЭС в
Киргизии. Окупятся ли Богучанская и Нижне-Бурейская ГЭС, сейчас сказать сложно,
заключает он.
В среднесрочном сценарии два варианта. Первый предусматривает раздел
госкомпании. Условная «Русгидро А» получит все рентабельные активы, а условная
«Русгидро Б» – «РАО ЭС Востока» и неокупаемые проекты. Госдоля в «Русгидро Б»
должна составить 100%, поясняет близкий к Минэкономразвития источник
«Ведомостей». Сейчас доля Росимущества в «Русгидро» – 66,8%. При этом «Русгидро
А» возьмет «Русгидро Б» в управление, пишет Подгузов.
Реорганизация приведет к снижению долговой нагрузки «Русгидро А». Это
позволит компании занять дополнительные средства и направить «Русгидро Б» в
виде займа, говорится в письме. После этого в рыночную «Русгидро А» можно
привлечь частного инвестора, пишет Подгузов. «Русгидро» уже стоит в плане
приватизации до 2016 г., доля государства должна снизиться до 50% плюс 1
акция.
Второй вариант – продать «РАО ЭС Востока» другой госкомпании – «Интер РАО».
У нее более устойчивое финансовое положение, пишет Подгузов.
Но сейчас Минэкономразвития прорабатывает именно схему с реорганизацией,
рассказывает источник «Ведомостей». Один из вариантов может быть таким:
«Русгидро» еще до реорганизации выпускает облигации на некую сумму, максимум –
на весь долг «РАО ЭС Востока». Облигации выкупит инвестор, например, госбанк,
который получит опцион на конвертацию долга в акции «Русгидро А». Привлеченные
через облигации средства «Русгидро А» может направить в виде зай-ма госкомпании
«Русгидро Б».
Наконец, в качестве мер долгосрочного характера Минэкономразвития предлагает
привлечь крупного частного инвестора непосредственно в «РАО ЭС Востока», а для
этого изменить в регионе тарифное регулирование, сделав этот бизнес
привлекательным для инвесторов, говорится в письме Подгузова.
В начале апреля проблемы «РАО ЭС Востока» обсуждались на совещании у Дмитрия
Медведева в Хабаровске. По итогам вышло поручение Минфину, Минэкономразвития и
Минэнерго до 1 июня обеспечить рефинансирование долга компании, «включая
предоставление госгарантий «Русгидро» перед госбанками при условии участия
банков в уставном капитале «Русгидро». Но источник «Ведомостей», близкий к
правительству, говорит, что поручения Медведева и предложения Минэкономразвития
не связаны друг с другом. Представители Медведева и вице-премьера Аркадия
Дворковича не ответили, поддерживает ли правительство предложения
министерства.
Минэкономразвития предлагает системное решение, считает сотрудник крупной
энергокомпании, знакомый с предложениями.
Реорганизация позволит передать инфраструктурные функции государству,
которое сможет вкладывать в неокупаемые проекты на Дальнем Востоке напрямую, не
разрушая стоимость рыночной компании, заключает он.