S&P пересмотрела прогноз по рейтингам «РусГидро» на негативный из-за роста долгов, подтвердив рейтинги «ВВ+/В» и «ruAA+»

МОСКВА, 16 апреля (BigpowerNews) — Служба кредитных рейтингов Standard & Poor’s пересмотрела прогноз по рейтингам российской электроэнергетической компании ОАО «РусГидро» со «Стабильного» на «Негативный». Одновременно подтверждены ее кредитные рейтинги — долгосрочный «ВВ+», краткосрочный «В» и рейтинг по национальной шкале «ruAA+», говорится в сообщении Standard & Poor’s.

Рейтинговое агентство, также подтвердило рейтинг «ВВ+», присвоенный сертификатам участия в займе (loan participation notes — LPN) объемом 20 млрд руб. по ставке 7,875% сроком погашения в 2015 г., выпущенным спецюрлицом RusHydro Finance Ltd. (нет рейтингов S&P). Рейтинг кредита объемом 20 млрд руб., выданного RusHydro Finance Ltd. компании «РусГидро» за счет поступлений от выпуска LPN, подтвержден на уровне «ВВ+». Рейтинг ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта «3», присвоенный этому кредиту и отражающий наши ожидания значительного (50−70%) возмещения долга в случае дефолта, остается без изменений.

Пересмотр прогноза отражает мнение S&P о том, что «РусГидро» может столкнуться с трудностями при восстановлении финансового профиля до уровня, который агентство будем оценивать как соответствующий текущему долгосрочному рейтингу. Это обусловлено пересмотром Standard & Poor’s своего финансового прогноза ввиду возможного повышения уровня долга «РусГидро», в основном вследствие следующих факторов:

— приобретение 69,3% «РАО ЭС Востока» (нет рейтингов S&P) в конце 2011 г. и влияние последующей консолидации долга;

— давление со стороны регулирующих органов, в том числе непредвиденное исключение специального инвестиционного компонента из выручки «РусГидро» и сохранение ограничения на тарифы, что оказывает давление на прибыльность «РусГидро»;

— ожидания S&P относительно генерирования отрицательного значения свободного денежного потока от операционной деятельности вследствие выполнения масштабной инвестиционной программы.

Как поясняют в Standard & Poor’s, рейтинги «РусГидро» отражают низкие производственные затраты компании, показатели рентабельности выше среднего уровня по отрасли, географически диверсифицированный портфель в России и хороший доступ к рынкам капитала.

По мнению S&P, «эти позитивные факторы нейтрализуются рисками волатильного спотового рынка электроэнергии, которым подвергается компания, высокой степенью износа ее активов, значительными потребностями в капиталовложениях, наличием масштабной программы капитальных расходов, что, по нашему мнению, обусловит генерирование отрицательного значения свободного денежного потока от операционной деятельности, и подверженностью гидрологическому риску».

Оценка S&P характеристик собственной кредитоспособности «РусГидро» на уровне «bb» отражает приемлемый бизнес-профиль и значительный финансовый профиль компании (в соответствии с определениями, приведенными в критериях). «Мы анализируем «РусГидро» в соответствии с нашей методологией присвоения рейтингов организациям, связанным с государством. Наше мнение об умеренно высокой вероятности предоставления своевременной и достаточной экстренной поддержки ОАО «РусГидро» основано на оценке важной роли компании для государства и ее прочных связей с государством», — отмечают в рейтинговом агентстве.

Прогноз «Негативный» отражает мнение S&P о том, «что «РусГидро» будет испытывать трудности при поддержании показателей денежного потока на уровне, соответствующем текущим рейтингам».

Рейтинг «РусГидро» может быть понижен Standard & Poor’s, указывается в пресс-релизе, «если отношение консолидированного скорректированного долга к EBITDA превысит 3х, даже если это превышение будет временным». «Понижение рейтингов также может быть обусловлено более высоким, чем ожидается, уровнем капиталовложений, включая необходимость капиталовложений в приобретенную компанию «РАО ЭС Востока»; ослаблением финансовых показателей вследствие давления со стороны регулирующих органов; и (или) ухудшением показателей ликвидности и графика погашения долга. Наконец, любое негативное вмешательство государства может привести к пересмотру нашей оценки бизнес-профиля компании на слабую, что может вызвать пересмотр оценки ее собственной кредитоспособности и понижение долгосрочного рейтинга», — отмечается в сообщении.

Как сообщается, S&P может пересмотреть прогноз по рейтингам «РусГидро» на «Стабильный», «если компания продемонстрирует взвешенный подход и финансовую дисциплину, поддерживая отношение «долг / EBITDA» ниже 2,5х на протяжении длительного времени и продемонстрирует умение сокращать капиталовложения и успешно принимать меры по сокращению расходов». Для пересмотра прогноза также потребуется реализация менее агрессивной финансовой политики, говорят в агентстве.

Долгосрочный рейтинг S&P основан на допущении о том, что в ближайшие два года отношения между «РусГидро» и российским правительством не изменятся таким образом, что это окажет влияние на оценку агентством «умеренно высокой вероятности получения компанией своевременной и достаточной экстренной поддержки со стороны государства в случае необходимости». При прочих равных условиях рейтинги могут быть понижены на одну ступень в случае изменения нашей оценки вероятности получения поддержки на низкую, указывается в сообщении.