Уралсиб Кэпитал разочарован ценой и покупающей стороной в сделке Интер РАО по продаже 26,4% Энел ОГК-5, считает — новый собственник акций ОГК перепродаст их

МОСКВА, 3 марта (BigpowerNews) — Интер РАО закрыло сделку по продаже 26,4% акций Энел ОГК-5 консорциуму инвесторов Xenon Capital Partners, Macquarie Renaissance Infrastructure Fund и государственного Российского фонда прямых инвестиций (РФПИ). Таким образом, Интер РАО продолжает распродавать миноритарные доли в своих российских активах (напомним, что недавно были проданы 3,3% акций Э.ОН Россия и 4,2% казначейский бумаг ОГК-3). Сумма сделки складывается из двух частей– фиксированной в размере 625 млн долл. и переменной, зависящей от будущих поступлений. Что касается последнего, то в случае превышения базового уровня доходности, равного 18% годовых, энергохолдинг получит весь объем превышения в пределах 125 млн долл., а также 20% от дальнейших доходов консорциума.

По оценкам аналитиков инвестиционной компании (ИК) Уралсиб Кэпитал, «исходя из вчерашней цены закрытия проданная доля в ОГК-5 стоит 19,9 млрд руб. (680 млн долл.) – эти примерно на 8% ниже фиксированной суммы сделки». Кроме того, отмечают аналитики в ежедневном обзоре ИК, «Интер РАО продало пакет на 25% дешевле, чем предусматривала оценка, выполненная компанией в рамках размещения допэмиссиии». «Нас несколько удивляет сложность структуры сделки и относительно низкая величина фиксированного платежа. Никаких премий за блокирующий пакет Интер РАО не получило, а уровень безубыточности будет достигнут только в случае, если следующий покупатель будет готов заплатить 18−процентную премию к цене сделки с консорциумом. Мы также немного разочарованы тем, кто представлял покупающую сторону. По нашему мнению, для миноритариев лучшим покупателем блокпакета ОГК-5 был бы основной акционер. Если бы Enel довела свой пакет до 80%, ей пришлось бы выставить оферту на выкуп акций у миноритарных держателей, а кроме того, в этом случае возросли бы шансы на получение хороших дивидендов. Тем не менее приобретение пакета консорциумом инвесторов умеренно позитивно с точки зрения рынка, поскольку может означать существенное увеличение доли акций в свободном обращении, которая в настоящее время составляет 7%», — считают аналитики.

«Мы считаем, что консорциум не станет стратегическим акционером ОГК-5 и, возможно, перепродаст свою долю. По нашему мнению, увеличение доли акций в свободном обращении или возможная перепродажа пакета контролирующему акционеру позитивно отразится на котировках ОГК-5. В то же время мы не видим какого-либо негативного влияния такого сценария на котировки Интер РАО. Хотя фиксированная часть суммы сделки ниже текущей рыночной стоимости, разница составляет лишь 0,6% от рыночной капитализации Интер РАО и может быть в дальнейшем компенсирована», — заключают эксперты в обзоре.