МОСКВА, 13 ноября (BigpowerNews) – ВТБ Капитал советует делать ставку на
реформу теплового рынка, рекомендует к покупке «Мосэнерго», ТГК-9, ТГК-4, ТГК-6
и «Кузбассэнерго», это следует из специализированного обзора компании «ТГК:
Ставка на реформу теплового рынка».
«Мы проанализировали изменения, происходящие на рынке тепловой энергии, и
попытались оценить стоимостной потенциал данного сегмента энергетики. Мы
рекомендуем делать ставку на реформу теплового рынка через диверсифицированную
корзину, составленную из акций нескольких ТГК: «Мосэнерго», ТГК-9, ТГК-4, ТГК-6
и «Кузбассэнерго„», — пишут в обзоре аналитики ВТБ-Капитала Дмитрий Скрябин,
Ольга Доронина и Михаил Расстригин.
«Реформирование рынка тепловой энергии, которое должно начаться в 2011 г.,
является, пожалуй, единственным „неизвестным“ масштабной и доказавшей свою
эффективность реформы электроэнергетической отрасли. Сегодня тепловой бизнес
работает в условиях тарифообразования по принципу „издержки плюс“, что
обеспечивает очень низкую рентабельность. При этом в случае ТГК на реализацию
тепла в среднем приходится ни много ни мало 40% всей выручки», — отмечают
эксперты.
Аналитики напоминают, что 2012 г был определен в качестве крайнего срока
перехода рынка тепловой энергии на RAB и/или долгосрочное регулирование – как в
сегменте производства, так и в сегменте передачи тепла. Для последнего недавно
была утверждена методология RAB- регулирования, в рамках которой минимальная
доходность на первый период была установлена на уровне 12,%. В 2011 г. на RAB в
сфере передачи тепла в качестве пилотных проектов должны перейти шесть
регионов, в которых работают ТГК- 6, ТГК-9, ТГК-4, „Кузбассэнерго“ и ТГК-13. В
настоящее время правила тарифообразования по RAB разрабатываются и для сегмента
производства тепловой энергии. Они могут быть утверждены в 2011 г, предполагают
аналитики. «Таким образом, к 2012 г. отрасль должна быть по большей части
готова к переходу на новую систему», — заключают они.
«В среднем по коэффициенту EV/электрическая мощность ТГК торгуются на одном
уровне с ОГК – т.е. рынок не учитывает потенциальных выгод от изменения системы
тарифообразования в тепловом бизнесе. По нашим оценкам, при введении RAB
стоимость теплового бизнеса может составить 45−80% текущей стоимости (EV) ТГК,
включая 15−30%, приходящиеся на сегмент передачи тепловой энергии. В наших
моделях мы, придерживаясь консервативного подхода, исходим из сохранения
статус-кво на тепловом рынке и оставляем прогнозные цены компаний без
изменения. Мы рекомендуем делать ставку на реформу теплового рынка через
диверсифицированную корзину, составленную из акций нескольких ТГК: „Мосэнерго“,
ТГК-9, ТГК-4, ТГК-6 и „Кузбассэнерго“, которые, на наш взгляд, должны в
наибольшей степени выиграть от перехода на новую систему. Главным риском для
сектора остается чрезмерное тарифное регулирование. Препятствием для резкого
повышения тарифов может стать высокая доля населения среди потребителей тепла»,
— говорится в отчете.
Рекомендации
TGKA RX Покупать
Цена, $ 0.0007
Прогн. цена, 12 мес., $ 0.0010
Потенциал роста, % 41%
MSNG RX Покупать
Цена, $ 0.11
Прогн. цена, 12 мес., $ 0.13
Потенциал роста, % 24%
BEGY RX Держать
Цена, $ 2.34
Прогн. цена, 12 мес., $ 2.37
Потенциал роста, % 1%
BEGYp RU Покупать
Цена, $ 1.30
Прогн. цена, 12 мес., $ 2.13
Потенциал роста, % 64%