Уралсиб Кэпитал: снижение плановой доходности МРСК может быть связано с тем, что правительство ждет улучшения рыночной конъюнктуры.

МОСКВА, 2 сентября (BigpowerNews) – «ФСТ обнародовала проект постановления о пересмотре нормы доходности капитала для распределительных компаний (МРСК) и ОАО «ФСК ЕЭС» при переходе на систему тарифообразования RAB. Согласно проекту постановления с 2013 г доходность вновь вложенного капитала может быть понижена на 1 п.п. – до 11% для распределительных компаний и до 10% для «ФСК». В отношении существующей базы активов предполагаются следующие изменения: для сетевых компаний – доходность на уровне 11% после двухлетнего переходного периода вместо 12%, для «ФСК» – 7,8% в 2013 г и 9,1% в 2014 г (ранее доходности для «ФСК» на данный период не утверждались, однако это предполагает рост выше наших прогнозов, равных 7,5% и 8,5% соответственно). Мы считаем, что снижение плановой доходности может быть связано с тем, что правительство ожидает улучшения рыночной конъюнктуры, особенно в отношении стоимости заимствований, что позволит правительству сдержать рост тарифов», — такое мнение высказывают в ежедневном обзоре аналитики «Уралсиб Кэпитал» Матвей Тайц и Александр Селезнев.

«Не исключены новые неприятные сюрпризы для ОАО «МРСК Центра», ОАО «Центра и Приволжья» и ОАО «МРСК Юга». Помимо этого, снижения планового уровня доходности на вновь вложенный и существующий капитал, проект таит в себе неприятный сюрприз для региональных сетевых компаний, которые уже перешли на систему RAB в 2010 г. Согласно документу, для компаний названных регионов доходность существующего капитала будет ограничена 6% вместо утвержденного ранее показателя 9%. Это особенно существенно для МРСК, работающих в регионах, которые уже перешли на систему RAB – лидерами в этом отношении являются «МРСК Центра», «МРСК Центра и Приволжья» и «МРСК Юга», — считают эксперты «Уралсиб Кэпитал».

«Несмотря на вполне очевидный деструктивный эффект от понижения доходности для нашей фундаментальной оценки названных компаний – прогнозная оценка сектора, по нашему мнению, может быть понижена в среднем на 14%, – мы думаем, что, если проект постановления будет одобрен, реакция рынка на это будет умеренной или даже несколько позитивной. С одной стороны, даже при пониженной плановой доходности распределительные компании остаются существенно недооцененными: потенциал роста их акций до прогнозной цены составляет в среднем 62%. С другой стороны, снижение доходности может позволить сетевым компаниям уменьшить предельные показатели роста тарифов и повысить прозрачность механизма повышения тарифов для инвесторов. Мы не думаем, что более низкие уровни доходности нового капитала существенно повлияют на прогноз оценки «ФСК», поскольку это может быть компенсировано более значительным, чем мы ожидали, повышением доходности существующего капитала», — заключается в обзоре.