МОСКВА, 25 декабря (BigpowerNews) – «В течение всего 2010 г
будет актуальна тема инвестиционных возможностей, связанных с переводом
электросетевых компаний на RAB-регулирование», — об этом говорится в обзоре
«Стратегия рынка акций 2010 г. Жизнь после кризиса» Департамента анализа
рыночной конъюнктуры ОАО «Газпромбанк».
«Нам представляется, что наиболее оправдана в предстоящем году ставка на
электроэнергетику (с учетом ограниченной ликвидности во многих инструментах)»,
— оценивают перспективы сектора аналитики «Газпромбанка». В перечень «наиболее
интересных идей 2010 г» включены акции ОАО «РусГидро» — как главного
бенефициара либерализации рынка электроэнергии, а также «Холдинг МРСК» — как
«входной билет» в распредсетевой комплекс (переход на RAB) с перспективой
включения в MSCI и «Интер РАО ЕЭС» — как центр консолидации в российской
электроэнергетике, новичок в индексах MSCI.
Также в обзоре «Газпромбанка» наряду с энергокомпаниями фигурирует ОАО «АФК
Система», от которой ожидается консолидация телекоммуникационных активов и
реализация потенциала «БашТЭК». Целевая цена для компании установлена на уровне
32,3 доллара/GDR (+48%).
Из рисков в обзоре отмечается, что «процесс реформирования электроэнергетики
еще продолжается, и остаются отдельные нерешенные проблемы». «В частности,
первые долгосрочные торги мощностью были перенесены на конец 2010 г. Много
неясностей остается и в отношении исполнения обязательных инвестиционных
программ по договорам на предоставление мощности. Негатива добавили также
недавние тарифные решения для генерирующих компаний. Впрочем, как уже
говорилось выше, роль тарифов для генерации значительно снижается, резкий рост
цен на газ – основное топливо для большинства ОГК и ТГК – означает, что
компаниям для поддержания рентабельности придется активно сокращать прочие
издержки и пытаться переложить подорожание топлива на рыночные цены на
энергию», — заключают специалисты Департамента анализа рыночной
конъюнктуры.
Эксперты «Газпромбанка» полагают, что начавшийся после реорганизации РАО
«ЕЭС
России» процесс реконсолидации отрасли продолжится: «На сегодняшний момент уже
ясны основные стратегические игроки на этом рынке. Активизация процессов
слияний
и поглощений будет способствовать росту интереса к сектору и даст акционерам
возможность заработать. Мы также полагаем, что компании российской
электроэнергетики будут и дальше повышать уровень информационной
открытости
и качества корпоративного управления, а также привлекать иностранных
инвесторов. Мы ожидаем усиления позиций российских электроэнергетических
компаний в индексах MSCI, а также расширения программ депозитарных расписок.
Все это поможет повысить инвестиционную привлекательность компаний и их
капитализацию. Однако время фронтального роста буквально всех бумаг
закончилось, а значит, к инвестициям в сектор нужно подходить выборочно».
Благодаря либерализации рынка электроэнергии, генерирующие компании смогут
повысить свою рентабельность, однако, в конкурентной борьбе выиграют только
«самые эффективные компании».
Главным бенефициаром либерализации в обзоре называется «РусГидро» и
«ТГК-1», тогда как подконтрольные «Евросибэнерго Красноярская ГЭС и ОАО
«Иркутскэнерго» имеют ограниченные возможности.
«В тепловой генерации мы рекомендуем покупать акции самых эффективных игроков,
таких как ОГК-4 и Мосэнерго. Отметим, что, по нашим расчетам, эти компании
получили одни из наиболее высоких темпов роста средневзвешенного тарифа на 2010
г. – 11,5% и 12% соответственно. Мы также полагаем, что некоторое преимущество
перед газовой
генерацией получит угольная. Во-первых, мы ожидаем, роста цен на энергетический
уголь в 2010 г. в среднем на 20%, тогда как газ подорожает на 26%. Во-вторых,
угольные станции расположены преимущественно в Сибири, и в связи с остановкой
Саяно-Шушенской ГЭС они смогут повысить выработку электроэнергии. Мы полагаем,
что в данном сегменте наиболее высокий потенциал роста имеют акции ОАО
«Кузбассэнерго», получившего наибольшее повышение тарифа (12,8%) и находящегося
в непосредственной близости к сырьевой базе», — такие оценки приводятся в
обзоре «Газпромбанка».
Тарифные решения ФСТ для генерирующих компаний на 2010 г.на мощность
название
изменение
изменение изменение
компании тарифа
на тарифа
на средневзвешенного
электро-
мощность тарифа
энергию
ОГК-1
6,8%
-11,1% 2,4%
ОГК-2
19,0%
-14,2% 11,0%
ОГК-3
5,7%
-10,7% 1,1%
ОГК-4
17,2%
-4,5%
11,5%
ОГК-5
15,0%
-2,2%
9,5%
ОГК-6
0,3%
-10,2% -2,7%
ТГК-1 25,5%
0,8%
10,7%
ТГК-2 14,3%
25,7%
17,4%
Мосэнерго
22,2%
-6,3% 12,0%
ТГК-4
19,7% -10,4%
6,8%
ТГК-5 2,9%
-16,6% -2,9%
ТГК-6 17,8%
-14,9%
4,4%
ТГК-7 16,1% 6,6%
13,5%
ТГК-8 16,7% -1,7%
8,6%
ТГК-9 6,3%
-16,0% -2,2%
ТГК-10 15,6%
-9,6%
3,8%
ТГК-11 -0,8%
2,4%
0,6%
Кузбассэнерго -11,0%
54,0%
12,8%
ТГК-13 -9,3%
20,3% 3,8%
ТГК-14 -4,1%
35,1% 11,6%
РусГидро 0,2%
-5,3%
4,6%
Источник: ФСТ, расчеты и оценки Газпромбанка