Совет директоров «РусГидро» обсудит сегодня еще одну схему финансирования ТаАЗа. Энергохолдинг может получить 50% в ТаАЗе стоимостью 388 млн долл, заплатив в рассрочку только 88 млн долл и оплатив остальное 42,75% акций Иркутской электросетевой компании (ИЭСК) и будущими дивидендами завода. Сокращение алюминиевых мощностей в Китае делает проект привлекательнее в среднесрочной перспективе, но ждать стабильно высоких цен на алюминий и роста цен на электроэнергию в Сибири на 6% только за счет ТаАЗа слишком оптимистично, указывают аналитики.
МОСКВА, 30 августа (BigpowerNews) — Как рассказали источники «Коммерсанта»,
знакомые с предложением «Русала», теперь «РусГидро» может получить 50% в SPV,
куда внесут имущество ТаАЗа, за 388 млн долл, но фактически генкомпания
потратит 88 млн долл с трехлетней беспроцентной рассрочкой, а еще
300 млн долл оплатит 42,75% акций ИЭСК, которые оцениваются в 150 млн
долл (54,72% у «Евросибэнерго» En+), и денежными потоками ТаАЗа после запуска
(«Русал» выдаст SPV кредит на 150 млн долл).
«Русал» уже вложил в проект свыше 770 млн долл. Как говорят источники
газеты, размер проектного финансирования снизился с 1,1 млрд долл. в
апреле до 940 млн долл (700 млн долл на CAPEX и сублимит на проценты
до старта производства). «РусГидро» готово войти в проект, если кредит будет
дан на срок до 14 лет под 7,25–7,75% на инвестфазе и под 6,25–7,25% — на
операционной. Такие условия, пишет «Коммерсант», уже предложил ВЭБ, где
заявляли, что рассматривают синдикацию кредита с госбанками. Важные условия для
«РусГидро» — отсутствие поручительств компании по ТаАЗу и расторжение договора
поручительства по 100% обязательств БоГЭС по кредитам ВЭБа. При отсутствии
дивидендов ТаАЗа «Русал» должен гарантировать возможность оплаты вложений в
проект за счет доли «РусГидро» в БоАЗе.
«РусГидро» стало более оптимистичным в отношении проекта, говорят источники
газеты. Если раньше расчеты по его NPV показывали и отрицательный результат, то
сейчас при базовом сценарии роста энергоцен в Сибири на 6% и ценах на алюминий
2,1–2,5 тыс долл за тонну до 2040 года NPV для «РусГидро» положителен — от
4,84 млрд. до 30,78 млрд. руб.— в зависимости от стоимости алюминия и
даже при росте CAPEX на 15%. Но при большем удорожании проекта «Русал» не
сможет увеличить долю в ТаАЗе, и SPV не должна быть обременена новыми займами,
передают позицию «РусГидро» источники «Коммерсанта». Если стороны согласуют
схему, детальные условия сделки будут прорабатываться три месяца.
Наталья Порохова из АКРА отмечает, что в новой версии «РусГидро» практически
не участвует в проекте деньгами, но не совсем понятен интерес «Русала» к
привлечению партнера. По ее оценке, рост производства на ТаАЗе увеличит
энергопотребление в Сибири на 3%. «Это будет способствовать росту цен, особенно
ввиду того, что в Сибири не будут вводиться крупные станции. Но рост цен на 6%
только от ТаАЗа достаточно оптимистичен»,— считает эксперт. Андрей Лобазов из
«Атона» отмечает: перспективы рынка алюминия в ближайшие два–три года «довольно
оптимистичные на фоне сокращения мощностей в КНР», но говорить о ценах до 2040
года бессмысленно. «Русал» прогнозирует спрос на алюминий в 2017 году
63,3 млн. тонн и ждет дефицита 1 млн. тонн, а до 2021 года
включительно — около 2 млн. тонн ежегодно, пишет «Коммерсант».