Схема включает создание SPV–компании и привлечение в проект до 1,1 млрд. долл, часть инвестиций "РусГидро" может закрыть за счет продажи "Русалу" доли в Иркутской электросетевой компании за 88 млн долл. Но целесообразность схемы сомнительна: расчеты показывают, что ТаАЗ может принести прибыль энергохолдингу лишь при крайне высоких ценах на алюминий и опережающем росте цен на электроэнергию в Сибири.
МОСКВА, 12 апреля (BigpowerNews) — Комитет по стратегии «РусГидро» вчера
рассматривал схемы участия энергокомпании в достройке ТаАЗа совместно с
«Русалом» Олега Дерипаски (контролирует 48,13% алюминиевой компании через En+).
На совет директоров вопрос вынесут 19 апреля, говорят источники «Коммерсанта».
По данным газеты, вопрос прорабатывается по поручению вице–премьера, главы
совета директоров «РусГидро» Юрия Трутнева.
Проектная мощность ТаАЗа, по словам источников газеты, сейчас предполагается
на уровне около 430 тыс. тонн алюминия в год (первая очередь —
215 тыс. тонн). «Русал» начал проект в 2005 году, но в 2009 году заморозил
его, вложив около 770 млн долл. Общая стоимость ТаАЗа — 1,476 млрд
долл. «Русал» позвал «РусГидро» в соинвесторы ТаАЗа в 2016 году, предложив это
как альтернативу строительству второй очереди Богучанского алюминиевого завода
(БоАЗ). БоАЗом и Богучанской ГЭС (БОГЭС) компании владеют паритетно (около
50 млрд. руб. проекту дал ВЭБ). Как сообщалось в марте 2016 года, Владимир
Путин поручил проработку вопроса правительству. Но глава «РусГидро» Николай
Шульгинов в интервью «Коммерсанта» в сентябре говорил, что генкомпания «пока не
готова» к этому.
По расчетам «РусГидро», которые стали известны «Коммерсанту», схема
достройки ТаАЗа предполагает создание «Русалом» SPV–компании с внесением в нее
имущества ТаАЗа. Далее SPV должна привлечь проектное финансирование —
1,1 млрд долл с процентами, но около 200 млн долл уйдет на
«компенсацию исторических затрат» «Русала». Кредиторами могут быть Сбербанк,
Газпромбанк и ВЭБ, по предварительным условиям ставка — 7,75% на инвестиционной
фазе, 7,25% — на операционной.
«РусГидро» должно будет купить 50% в SPV за 288 млн долл, закрыв часть
суммы за счет продажи «Русалу» 42,75% акций в Иркутской электросетевой компании
(54,72% у «Евросибэнерго» En+) за 88 млн долл. Достройка ТаАЗа оценена в
700–800 млн долл. Еще одним из ключевых условий участия в проекте
«РусГидро» видит снятие с него поручительства по кредиту ВЭБа на БОГЭС. При
этом, по словам источников «Коммерсанта», в «РусГидро» пока полагают, что
строительство второй очереди БоАЗа выгоднее ТаАЗа. NPV (чистый дисконтированный
доход) Тайшета выйдет в плюс только при опережающих темпах роста цен на
алюминий на LME и на электроэнергию в Сибири, без резкого увеличения капзатрат
и при проектном финансировании 65% от сметы. Положительными получаются три
сценария — каждый с ростом цен на алюминий на 2 процентных пункта выше
долгосрочного консенсус–прогноза (средняя цена тонны на LME — 2,2 тыс.
долл). Сценарий с ростом энергоцен на 6% дает положительный NPV лишь при
увеличении капзатрат не более чем на 10% от 700–800 млн долл, рост
энергоцен на 9% и 12% допускает положительный NPV даже при росте капзатрат до
20%. Максимальный NPV Тайшета — 15,7 млрд. руб.
Но базовый сценарий предполагает рост энергоцен в Сибири лишь на 3%, тогда
ТаАЗ даст «РусГидро» убыток 10 млрд. руб., а достройка БоАЗа принесет
прибыль 3,7 млрд. руб. Скептичны к Тайшетскому проекту и в Минэнерго: там
считают, что участие «РусГидро» в ТаАЗе может негативно отразиться на
финансово–экономическом состоянии компании. Минэнерго привело «Коммерсанту»
расчеты «Русала», по которым появление нового потребителя — ТаАЗа — принесет
«РусГидро» 56,2 млрд. руб., но признало, что не может подтвердить эти
расчеты без исходных данных. В «РусГидро» изданию сообщили, что прорабатывают
расчет NPV от возможного участия в проекте, но «ряд предпосылок требует
уточнений в части условий проектного финансирования и других параметров,
которые обеспечивали бы незначительное влияние на долговой профиль и снижали бы
отток средств компании». Скидка на электроэнергию для ТаАЗа не предполагается,
уточнили в компании.
По оценке Натальи Пороховой из АКРА, средний прирост энергоцен в Сибири до
2021 года составит 4,6%, а рост на 6% в год в рамках прогнозной инфляции 4–5%
нереалистичен. «В Сибири в ближайшие годы не ожидается вводов крупных
мощностей, но и рост спроса не будет высоким,— говорит она.— Из–за большой доли
ГЭС в энергобалансе Сибири (до 50%) и погодных факторов цены крайне
волатильны». Олег Петропавловский из БКС полагает, что в среднесрочной
перспективе цены на алюминий вернутся к уровню $1,7–1,8 тыс. за тонну,
поскольку в текущих высоких ценах (1,9 тыс. долл за тонну) отражены
ожидания рынка по временному сокращению выпуска в Китае, в будущем глобальный
баланс вряд ли изменится. «Русал» оценивает дефицит алюминия в мире в 2017 году
в 1,1 млн. тонн и его удвоение к 2021 году, пишет «Коммерсант».